酒企两极分化加剧大型酒企崛起 六股迎风飞翔(6)

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　　洋河股份:省外市场和微分子酒提供长期弹性,平台化趋势已现 35%以上空间

　　洋河股份 002304

　　研究机构：国信证券 分析师：刘鹏 撰写日期：2016-06-22

　　洋河是白酒优势差异化品种:趋势向好迎拐点。

　　公司的平台化能力白酒公司中最强。今年省内外市场加速增长,梦之蓝Q1增长超35%,整体蓝系列目标超去年。大量的海升天,带来很大的弹性。近期草根调研表明:Q2省外的铺市做的非常好,预计今年是逐季改善趋势。

　　白酒步入分化时代,洋河有望实现全面突破,五年内再造一个洋河。

　　1)白酒行业进入分化时代,具有品牌优势和运作能力公司获得更大机会,洋河全面受益;2)通过收购提升集中度和资本化率,洋河发展空间大。3)消费回归理性,健康消费引领主流。性价比高,层次多,健康化的洋河最受益。公司提出5年内通过新品类,电商和外延再造一个洋河的目标有望提前实现。

　　核心竞争力:产品力+品牌力+渠道力。

　　1)产品力:独具“绵柔”风格,品牌系列化经营,高中低端全覆盖,迎合消费升级趋势。2)品牌力:历史文化底蕴深厚,奠定强大品牌基因,广告宣传稳定,品牌力持续提升。3)渠道力:深耕传统渠道,以江苏为大本营,打造“新江苏市场”,营销能力强。

　　新的增长点:多品类平台化+互联网化,外延并购值得期待。

　　1)微分子酒解决酒量和健康的问题,有望承继蓝色经典;葡萄酒丰富产品品类,提升平台化能力。2)互联网化:先后开启了B2C和O2O模式,并创建“宅优购”,发力社区电商,解决最后一公里问题。3)公司在外延方面进行了积极的布局,近日对贵酒的收购,初步验证了并购预期。

　　投资建议:6个月合理估值102元,35%空间,买入评级,催化剂是深港通和低估值。

　　洋河今年相对滞涨,年初至今涨15%,而茅、五分别涨30%和21%。考虑梦之蓝加速增长及外延加速,提高公司16-18年EPS至4.13/4.64/5.56元,给予17年22倍PE,6个月合理估值102元,35%空间,买入评级。中期来看,在行业整合,平台化和互联化的支持下公司估值有望恢复到12年水平(25倍),而公司收入和利润今年已经有望恢复到2012年高点水平,因此整体市值具有重回1500亿元市值的能力。