涝灾频发致海绵城市建设加速提进 七股或爆发(2)

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　　东方园林:业绩考核指标大超预期 19年仅7倍

　　东方园林 002310

　　研究机构：光大证券 分析师：陈俊鹏,郑小波 撰写日期：2016-05-30

　　事件:

　　事件:2016年5月25日,东方园林公告了第三期股权激励的草案。主要要点如下:激励对象:核心业务、技术、管理骨干,共152人。激励方式:

　　股票期权行权价格:22.28元/股授予数量:515.67万股业绩考核目标:以公司2015年净利润为基数,公司16年净利润增长不低于105%,17年净利润增长不低于180%,18年净利润增长不低于288%,19年净利润增长不低于405%;扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别不低于15%、16%、17%、17%。

　　业绩考核指标大超预期,19年仅7倍。按照东方园林股权激励的业绩考核目标,16年~19年净利润分别为:12.32亿元、16.82亿元、23.31亿元、30.35亿元;对应于EPS为1.22、1.67、2.31、3.01元。按照昨日收盘价格来算,19年公司估值仅7倍。我们认为公司此次公司的业绩考核指标大超市场预期,此次股权激励将是保证未来业绩增长的定心丸。

　　订单持续增长,未来业绩的坚实保证。公司16年初到现在新签订单120亿元,去年上半年新签订单为148亿元,如果扣除长春项目(70亿),今年上半年相比去年上半年新签订单增速超过50%。我们预计今年是海绵城市订单落地加速的一年,公司凭借自己强大的金融团队,在项目前期就规划好项目投融资结构及资金来源,非常有效的推动了整个项目的落地速度。我们预计今年公司新签订单量将有一个大幅增长,预计在350亿左右。

　　静待中报现金流好转。我们认为公司的商业模式已经从赚BT模式的钱转变到赚EPC模式的钱,PPP项目占款会大幅较少,加上原有市政园林业务的收缩,我们认为公司现金流转正只是时间的问题。静待中报后现金流的好转,从而进一步打破市场对公司的顾虑。

　　对盈利预测、投资评级和估值的修正:

　　我们上调公司16~18年盈利预测到1.25、1.63、2.34元,对应PE18倍、14倍、9倍。维持“买入”评级。