国务院将于近期发布医改十三五规划 六股受惠(3)

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　　信邦制药:医疗服务持续扩张 三大板块协同发展

　　信邦制药 002390

　　研究机构：广发证券 分析师：张其立 撰写日期：2016-04-26

　　发布2015年年报,业绩增速明显。

　　2015年,公司实现营业收入41.80亿元,同比增长68.80%;实现归母净利润为1.74亿元,同比增长20.45%;基本每股收益为0.14元;公司同时发布每10股派发现金股利0.30元的分红方案。收入快速增长一是增加了科开医药一季度的合并数据,二是合并范围增加了白云医院、仁怀新朝阳医院、道真中医院等子公司,三是医药流通规模明显提升。

　　医疗服务持续扩张,打造分级诊疗航母。

　　医疗服务扩张明显,2015年实现收入10.48亿元,同比增长136.30%。①县级医院扩张上,公司2015年增资扩股实现对仁怀朝阳医院、六枝博大医院控股,取得道真中医院经营权,新设设黔东南众康医院;②已有医院扩张方面,肿瘤医院三期建设预计年底完成开业,将增加500-600人的床位,达到1,500-1,700左右的总床位数;白云医院二期建设完成后,预计将于下半年开业,总床位数达到1,500张左右。③互联网医院公司建立“贵医云平台”,形成集医生、药师、患者、数据、服务为一体的云端医疗联合体。

　　医药流通协同发展,医药制造稳步增长。

　　①2015年公司医药流通实现收入24.86亿元,同比增长77.72%。流通包括批发、医药销售和零售业务。公司已经是贵州最大的医药商业公司,未来将持续进行规模扩张,既可以增强和上游议价能力,同时以稳定的现金流降低综合融资成本,形成对医疗服务的协同效应。②制造板块2015年实现收入6.40亿元,同比略增3.34%,其中核心产品为益心舒和脉血康胶囊,预计分别实现收入2亿元左右。

　　预计16-18年业绩分别为0.19元/股、0.24元/股、0.30元/股。

　　公司是国内少有的以医疗服务为重心,三大板块协同发展的公司,分级诊疗模式清晰。未来三大板块持续扩张增强业绩,预计公司16/17/18年EPS分别为0.19/0.24/0.30元(2015年EPS为0.14元)。目前股价对应PE49/39/32倍,给予“买入”评级。

　　风险提示。

　　医院扩张整合低于预期风险;外延并购不确定风险;