水泥产业整合重组迫在眉睫 五股抓紧布局(5)

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　　研究机构：光大证券 分析师：陈浩武 撰写日期：2016-08-23

　　报告期内亏损减少46.9%,EPS-0.024元

　　2016年1-6月公司实现营业收入20.5亿元,同比下降0.15%,归属上市公司股东净利润-1863.8万元,亏损同比减少46.9%,每股收益-0.024元;单2季度公司实现营业收入16.5亿元,同增2.75%,归属上市公司股东净利润1.7亿元,同比增长35.2%,单季每股收益0.22元。

　　2016年1-6月甘肃省水泥产量2026.7万吨,同比增长6.6%;公司水泥产量909万吨,同比增长9.2%,水泥销量(含商品熟料)994万吨,同比增长3.7%,产销商砼70万方,同比增长97%。特别是2季度为北部地区水泥需求旺季,公司产品毛利率提升,盈利增长较快,单季盈利1.7亿元。

　　毛利率上升以单2季度最为明显,费率基本持平

　　报告期内公司综合毛利率21.6%,同比上升3.06个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为7.1%、10.7%、4.9%,同比分别变动1.3、0.4、-1.6个百分点;期间费率22.7%,同比上升0.06个百分点,基本持平。

　　单2季度,公司营收同增2.75%;综合毛利率29.2%,同升6.7个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为6.2%、7.7%、2.9%,同比分别变动1.15、0.8、-1.3个百分点,期间费率16.8%,同比上升0.6个百分点。

　　水泥主业毛利率提升,分地区除河西地区外营收均下降报告期内,分产品,水泥、熟料和混凝土毛利率分别为21%、0.84%和27.1%,较去年同期分别变动2.7、-5.6和0.23个百分点,水泥、熟料和混凝土营业收入占比分别为91.05%、0.53%和8.4%,毛利润占比分别为89.3%、0.02%和10.7%;混凝土营收同增55.9%。

　　报告期内,分地区,天水、陇南、河西和其他地区营收占比分别为23.46%、21.34%、20.1%和35.1%,天水和陇南地区营收同比分别下降13.4%、10.95%,河西地区营收同比上升104.8%,是由于合并宏达公司,致该地区销量增加。

　　盈利预测与投资建议

　　上半年公司水泥产销同比增长,但因价格整体较低,营收较去年持平,单2季度盈利1.7亿元显示出盈利向好趋势。当前水泥价格底部上行,叠加产量增长与去年低基数因素,下半年盈利可乐观些。公司推进中亚项目,且作为中材集团旗下公司,亦存一定资产整合预期。预计公司16-18年EPS分别为0.25、0.29、0.33元,目标价8.2元,“增持”评级。

　　风险提示:需求与价格下滑,原材料涨价等。