汽车行业2016年三季报前瞻——买“车”过节

　　汽车行业三季度销量超预期，利润增速明显提升，具有行业比较优势。受益于需求旺盛，9 月汽车行业销量有望超预期，我们上调9 月增速预测至15%(原为10%)，预计三季度汽车行业整体销量增速为20%，其中乘用车22%，重卡35%。同时，近日国家统计局公布规模以上工业企业8 月利润同比增长19.5%，为今年以来月度最高增速；其中汽车制造业利润同比增长43.9%，增速比7 月加快24.9 个百分点，成为工业企业利润增长的主要产业拉手。我们预计汽车行业三季度利润增速将明显提升，具有显著的行业比较优势，首推销量超预期的重卡和乘用车：富奥股份、威孚高科、东安动力、长城汽车。

　　重卡：新国标、新部长，超限超载治理升级，预计主流公司三季度业绩大幅超预期。我们认为，重卡上半年增长主要受益于低基数和换车周期，但8 月新国标发布、新部长上任后，超限超载治理全面升级，加速老旧车辆淘汰，预计产品结构升级将是趋势，边际增量贡献明显。预计三季度重卡销量增速有望达到35%，全年重卡销售66 万辆(+20%)，2017 年重卡销量75 万辆(+14%)。受益于销量快速提升，以及规模效应，预计重卡主流公司的三季度盈利有望大幅超预期，业绩增速达到50% - 100%。

　　乘用车：9 月销量超预期，预计三季报业绩好，估值具有安全边际。根据AutoMarket 数据，9 月1-23 日的日均乘用车销量同比增长25%，环比增长23%，超出市场预期。我们将9 月乘用车销量增速预测从10% - 15%上调至15% - 20%。其中，9 月前三周增速较快的企业包括吉利汽车(+86%)、长城汽车(+62%)、长安福特(+37%)、上海大众(+36%)、一汽大众(+29%)。预计三季度乘用车销量增速将达到22%左右，蓝筹公司的三季报有望超预期。此外，汽车流通协会8 月库存系数仅1.2 个月，不仅低于1.5 的平均水平，而且处于近四年的同期低点。

　　智能驾驶：行业催化剂增多，龙头公司进入增发强诉求期，低位布局。近期，智能驾驶行业催化剂逐渐增多，如：欧盟制定联网驾驶开发路线图，美国颁布《联邦自动驾驶汽车政策》，并征求公众意见等。展望四季度，自上而下，中国智能网联技术路线图有望发布，第三届世界互联网大会11 月召开，以及CES 电子展前各家企业的预热发布，行业关注度持续提升。自下而上，均胜电子、亚太股份、拓普集团等行业龙头均进入增发强诉求期，预计三季报、订单、外延等利好有望持续超预期。此外，经历将近半年的调整，目前股价均在增发底价附近，可低位布局。

　　风险因素：行业销量不达预期；三季报不达预期；智能驾驶技术路线不确定性；新能源汽车政策不达预期等。

　　投资策略：汽车行业三季度销量超预期，盈利增速快速提升，结合当前估值水平，具有明显的行业比较优势，维持行业“强于大市”评级。子行业方面，重点推荐销量超预期、三季报料超预期的重卡和乘用车；公司方面，首推：富奥股份、威孚高科、东安动力、长城汽车，关注：宁波华翔、中鼎股份、国机汽车等。