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　　航天机电:未来受益民品业务发展和集团资产证券化

　　航天机电 600151

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁 撰写日期：2016-08-26

　　事件:

　　公司2016年上半年实现营业收入24.07亿元,同比增长74.22%;(公司于2015年11月23日通过上海联合产权交易所摘牌收购内蒙古神舟光伏电力有限公司96.03%的股权,经过追溯调整。)实现归母净利润0.96亿元,实现业绩扭亏为盈,符合申万预期。报告期内每股收益为0.0771元。

　　投资要点:

　　中报业绩扭亏,民品业务发展势头良好。光伏业务受益上半年市场抢装,实现快速增长。

　　报告期内,公司光伏业务实现销售收入16.3亿元,同比增长47.54%;实现光伏组件销售442MW,同比增长84%;其中国内市场销售345MW,海外市场销售97MW。汽车零部件业务,通过收购爱斯达克,进一步完善产业链。

　　公司非公开发行顺利完成,未来进一步加码光伏电站业务。公司的定增于16年6月拿到证监会批文,并于7月22号完成非公开发行。本次非公开发行募集资金20.34亿元,主要投向226MW光伏电站,有助于提升公司在新能源行业的影响力及盈利能力。

　　继续看好军工科研院所改制带来的估值提升。航天科技集团之前明确提出“十三五”期间资产证券化率将从15%提升到45%,公司作为航天八院下属的唯一上市平台,有望受益航天八院的军工科研院所改制预期。航天八院是航天科技集团卫星、火箭、导弹的总体院,体内资产优质,资产注入空间巨大。

　　下调盈利预测,维持评级不变:我们认为公司未来的民品业务有望快速发展,且集团存在科研院所改制预期。考虑到增发带来的股本摊薄,以及光伏行业限电对于电站运营业绩贡献的影响,我们下调公司盈利预测,预计公司16-18年归母净利润分别为2.88亿元、4.07亿元和4.53亿元(下调前16年和17年的业绩预测分别为4.80亿元和5.55亿元),对应EPS分别为0.20元/股、0.28元/股和0.32元/股,当前股价对应PE分别为56倍、40倍和35倍。维持“增持”评级不变。