农业板块自下而上寻找估值切换标的 基金重仓四股(3)

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　　大北农:业绩符合预期 主业仍处于增速提升状态

　　大北农 002385

　　研究机构：申万宏源 分析师：宫衍海,赵金厚 撰写日期：2016-08-19

　　公司公布半年报,符合预期:报告期内,公司实现收入73.86亿元,同比增长0.61%;实现净利润3.68亿元,同比增长78.5%;每股收益0.0897元。公司预计1-9月实现净利润5.91-7.09亿元,同比增长50-80%。其中7-9月净利润预计增长19%-81%。我们预测至少接近上限。

　　业绩高速增长主要原因:1)生猪存栏环比温和回升,同时公司各单位成立养殖事业部,从种猪、母猪入手,多渠道多方式开展公司加农户的养殖模式,增加饲料产品的粘性,扩大饲料产品市场占有率。报告期内,公司饲料销量为173.5万吨,同比增长0.49%,其中猪饲料143.41万吨,同比增长0.41%,反刍饲料11.40万吨,同比下降11%,水产饲料14.42万吨,同比增长54%,禽用饲料4.07万吨,同比下降44.68%,不过由于价格调整等因素,公司饲料业务销售收入同比下降4.1%。2)结构升级、原料成本下降推动毛利率提升。从饲料结构看,前端料增速超过20%,母猪料增速接近100%,此外,公司上半年玉米、豆粕采购成本同比下降15-20%,导致饲料业务毛利率提升3.78个百分点。此外,公司养殖业务也贡献了少量利润。

　　未来看点:1)饲料销量增速持续回升。生猪存栏整体趋势上行,尤其是我们预计4季度后仔猪数量增多,大北农仔猪料核心产品有望放量,带动整体饲料销量、利润增长;2)互联网。公司于2015年11月上线的国家生猪市场-猪交所,从3月份开始正式面向全国重点生猪调运大省拓展,截至7月底,累计完成线上生猪交易额超过100亿元,买卖用户数量超过2万人。在金融服务方面,公司致力于协助种养殖户获得简单、方便、快捷、无抵押、无担保的供应链贷款,主要包括农富贷及农银贷等,上半年累计协助客户获得各类贷款超过15亿元。2016年上半年,以猪联网为样板,企联网、田联网、鱼联网等入口级产品相继上线。2016年7月,公司整合农信互联的平台优势,借助福建大北农大北农水产科技有限公司的推广服务渠道,联合水产设备生产企业(厦门水贝自动化科技有限公司)、水产养殖及推广服务企业(常德启腾水产服务有限公司)共同投资厦门农信渔联信息科技有限公司,致力于渔联网的建设运营,力图通过互联网、物联网的力量,将和渔业相关的资源连接起来,提升整个水产行业的经营管理水平与产出效率;3)生猪养殖业务。上半年,公司积极推动实施养猪大创业,公司参股公司黑龙江大北农农牧食品有限公司下辖的生产猪场,目前存栏数近5万头,公司控股公司武汉绿色巨农农牧有限公司,积极以合作、租赁、协管等多种方式建立和养殖户的粘性,构建养猪生态圈。公司其他单位也积极探索公司加农户的模式,推进销量的进一步提高。

    投资建议:趋势向好,维持“买入”评级。预计公司16-18年净利润分别为11.0/14.7/18.1亿元(预测不变),对应每股收益分别为0.27/0.36/0.44元。16-17年市盈率30/23倍,维持“买入”评级。

	197.81	2.56	197.81	1594.35	1.81	0.08
	75.84	11.96	75.84	611.27	0.52	0.03
	64.93	12.34	64.93	523.34	0.50	0.03
	795.52	4.80	795.52	6411.91	4.05	0.33
	13.23	3.82	-1.83	106.63	3.42	0.01
	25.00	8.85	-5.00	201.50	0.09	0.01
	32.00	14.38	32.00	257.92	0.51	0.01
	16.48	13.86	16.48	132.83	0.43	0.01
	18.11	13.89	18.11	145.97	0.76	0.01
	13.23	3.82	13.23	106.63	3.42	0.01
	25.00	9.81	-5.00	201.50	0.08	0.01
	12.37	14.14	12.37	99.70	0.50	0.01
	35.40	12.40	35.40	285.32	19.09	0.01
	66.89	4.07	-1.31	539.15	3.78	0.03
	10.50	13.30	5.50	84.63	9.84	0.00
	59.97	4.10	6.34	483.32	3.39	0.03
	310.07	5.72	310.07	2499.14	3.20	0.13
	140.00	4.99	140.00	1128.40	4.32	0.06
	602.99	2.98	602.99	4860.09	2.21	0.25
	1634.43	5.42	1634.43	13173.50	4.61	0.69
	1836.70	5.77	1836.70	14803.80	3.91	0.77
	75.00	3.30	25.00	604.50	0.49	0.03
	328.49	8.88	328.49	2647.63	1.07	0.14
	3.26	6.33	3.26	26.26	1.22	0.00
	32.05	2.68	7.46	258.32	2.65	0.01
	28.07	3.11	28.07	226.20	2.48	0.01
	1500.00	6.72	500.00	12090.01	5.15	0.63
	46.17	6.52	46.17	372.13	3.07	0.02
	8.88	7.43	8.88	71.57	3.26	0.00
	59.97	4.10	59.97	483.32	3.83	0.03
	160.00	0.48	160.00	1289.60	0.33	0.07
	0.00	0.00	0.00	0.02	0.00	0.00
	4.93	1.91	4.93	39.74	0.31	0.00
	339.90	0.79	339.90	2739.55	0.64	0.14
	617.69	0.79	617.69	4978.61	0.66	0.26
	44.98	0.06	44.98	362.51	0.05	0.02
	255.98	1.79	255.98	2063.22	0.99	0.11
	419.99	2.88	419.99	3385.08	2.33	0.18
	9.75	1.05	9.75	78.61	0.04	0.00
	9.87	0.19	9.87	79.59	0.17	0.00
	1.85	0.24	1.85	14.89	36.01	0.00
	4.31	0.77	4.31	34.73	0.65	0.00
	92.96	0.21	92.96	749.26	0.20	0.04
	1.36	0.22	1.36	10.93	0.21	0.00
	580.19	1.12	580.19	4676.32	0.86	0.24
	30.67	1.08	30.67	247.21	0.97	0.01
	400.17	1.41	400.17	3225.37	1.03	0.17
	25.00	2.89	25.00	201.50	2.43	0.01
	62.61	2.92	62.61	504.64	2.48	0.03
	247.12	0.86	247.12	1991.79	0.60	0.10
	1.40	0.06	1.40	11.28	0.04	0.00
	20.49	0.30	20.49	165.11	0.29	0.01
	0.99	0.63	0.99	8.02	0.64	0.00
	409.99	1.09	409.99	3304.53	0.94	0.17
	24.18	0.12	24.18	194.89	0.10	0.01
	88.65	2.70	88.65	714.52	2.05	0.04
	0.57	0.14	0.57	4.63	0.02	0.00
	34.12	2.53	1.48	275.04	2.35	0.01
	2.97	0.88	2.97	23.94	10.37	0.00
	1.37	0.44	1.37	11.05	0.38	0.00
	0.60	0.25	0.60	4.80	0.23	0.00
	12.63	0.20	12.63	101.82	0.18	0.01
	60.52	0.22	60.52	487.78	0.20	0.03
	4.37	0.09	4.37	35.20	0.07	0.00
	5.00	0.75	5.00	40.30	0.31	0.00
	39.12	0.20	39.12	315.34	0.18	0.02
	25.14	0.71	25.14	202.65	0.65	0.01
	4.52	0.79	4.52	36.39	0.62	0.00
	0.02	0.19	0.02	0.16	0.05	0.00
	2.74	0.79	2.74	22.04	0.65	0.00
	4.66	0.02	4.66	37.53	0.02	0.00
	50.00	2.26	50.00	403.00	14.03	0.02
	360.01	2.92	-40.00	2901.68	2.64	0.15
	7.74	2.58	7.74	62.38	0.04	0.00
	4.04	0.17	4.04	32.52	0.12	0.00
	20.00	3.08	20.00	161.20	2.52	0.01
	25.18	0.21	25.18	202.95	0.19	0.01
	8.70	1.49	2.61	70.12	1.45	0.00
	149.99	1.08	149.99	1208.94	0.90	0.06
	160.92	0.94	160.92	1297.05	0.68	0.07
	10.22	0.20	10.22	82.37	0.01	0.00
	60.00	1.08	60.00	483.60	0.62	0.03
	454.70	1.41	454.70	3664.92	1.28	0.19
	199.99	1.08	199.99	1611.96	0.85	0.08
	5.86	0.25	5.86	47.23	0.00	0.00
	265.93	0.67	265.93	2143.40	0.50	0.11
	3.21	0.44	3.21	25.84	0.33	0.00
	14.42	0.14	14.42	116.18	0.10	0.01
	3.60	0.41	3.60	29.05	0.39	0.00
	0.09	0.39	0.09	0.69	0.01	0.00
	10.20	0.20	10.20	82.17	0.18	0.00
	3.51	2.23	0.69	28.27	2.18	0.00
	18.71	1.09	18.71	150.78	0.98	0.01
	347.30	0.21	347.30	2799.25	0.18	0.15
	0.89	1.14	0.89	7.18	0.96	0.00
	11.28	0.39	11.28	90.92	0.49	0.00
	5.35	0.14	5.35	43.10	0.12	0.00
	12.35	2.28	2.55	99.53	0.08	0.01
	17.69	0.66	17.69	142.56	0.59	0.01
	0.63	0.20	0.63	5.10	0.17	0.00
	326.29	2.23	94.12	2629.92	2.19	0.14
	562.46	2.05	562.46	4533.43	1.91	0.24
	2.75	0.34	2.75	22.16	0.32	0.00
	1482.15	2.57	1482.15	11946.13	2.31	0.62
	59.19	2.56	5.29	477.04	2.38	0.02
	816.39	3.19	816.39	6580.06	2.71	0.34
	15.00	2.16	15.00	120.90	0.53	0.01
	15.24	0.83	15.24	122.84	0.55	0.01
	750.15	2.50	750.15	6046.19	2.35	0.31
	523.79	3.10	523.79	4221.72	2.55	0.22
	445.00	1.45	445.00	3586.70	1.10	0.19
	101.83	1.70	101.83	820.75	1.43	0.04
	440.55	1.38	440.55	3550.83	1.11	0.18
	274.71	2.58	137.29	2214.14	2.37	0.12
	972.52	0.31	972.52	7838.51	0.21	0.41
	312.15	1.63	312.15	2515.89	1.22	0.13
	167.24	3.79	167.24	1347.95	3.56	0.07
	17.31	1.08	17.31	139.48	1.02	0.01
	998.78	3.45	998.78	8050.17	2.95	0.42
	499.72	2.25	499.72	4027.76	2.07	0.21
	0.70	0.22	0.70	5.64	0.19	0.00
	136.68	0.62	136.68	1101.60	0.51	0.06
	35.00	1.15	35.00	282.10	1.05	0.01
	424.90	0.20	424.90	3424.67	0.19	0.18
	0.14	0.41	0.14	1.13	0.01	0.00
	498.04	0.45	498.04	4014.19	0.35	0.21
	2.35	0.21	2.35	18.94	0.02	0.00
	549.30	0.76	549.30	4427.32	0.63	0.23
	1669.98	0.70	1669.98	13460.05	0.35	0.70
	39.00	2.58	39.00	314.34	2.67	0.02
	1.71	0.34	1.71	13.78	0.31	0.00
	0.45	0.01	0.45	3.63	0.01	0.00
	4.47	1.24	4.47	36.03	0.73	0.00
	3.77	0.14	3.77	30.36	0.13	0.00
	0.19	0.35	0.19	1.53	0.00	0.00
	1.61	0.32	1.61	13.00	0.28	0.00
	36.05	3.59	36.05	290.56	2.76	0.02
	1.60	1.11	1.60	12.90	1.42	0.00
	316.95	1.51	33.18	2554.60	1.33	0.13
	2.28	0.34	2.28	18.37	0.31	0.00
	1.72	0.88	1.72	13.90	0.81	0.00
	1.58	0.20	1.58	12.69	0.18	0.00
	1.08	0.59	1.08	8.70	3.55	0.00
	1.14	0.21	1.14	9.15	0.19	0.00
	0.65	0.13	0.65	5.25	0.11	0.00
	3.14	0.21	3.14	25.29	0.18	0.00
	0.03	0.07	0.03	0.24	0.02	0.00
	0.34	0.11	0.34	2.74	0.02	0.00
	3.50	0.62	3.50	28.20	0.55	0.00
	28.48	0.72	28.48	229.57	0.64	0.01
	7.33	1.05	7.33	59.09	1.00	0.00
	0.15	0.14	0.15	1.21	0.22	0.00
	20.13	0.31	20.13	162.21	0.30	0.01
	16.90	0.21	16.90	136.21	0.19	0.01