钢铁继续涨价预期强烈 五股配置价值凸显(4)

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　　西宁特钢:区域与资源拖累,上半年业绩增亏

　　西宁特钢 600117

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛,肖勇 撰写日期：2016-09-01

　　西宁特钢发布2016年中报,报告期内公司实现营业收入35.72亿元,同比上升50.65%;营业成本33.90亿元,同比上升65.16%;实现归属上市公司股东净利润为-3.60亿元,去年同期为-2.36亿元;实现EPS为-0.49元,去年同期EPS为-0.32元。

　　其中,2季度公司实现营业收入18.22亿元,同比上升51.53%,1季度同比增速为49.74%;营业成本16.23亿元,同比上升52.62%,1季度同比增速为78.63%;2季度实现归属上市公司股东净利润-1.06亿元,去年同期-1.57亿元;2季度EPS为-0.14元,1季度EPS为-0.34元。

　　区域与资源拖累,上半年亏损扩大:与其他特钢类企业整体经营稳增有增所不同的是,公司上半年业绩同比亏损扩大,应主要受区域限制与资源拖累:1)公司地处内陆,销售市场区域性特征明显,虽然公司营业收入因销量增加而上升,但售价并无优势使得公司毛利率同比依然下滑8.34%;2)内矿资源不具成本优势叠加矿山检修,使得公司矿石业务在当前矿价水平下,依然经营困难,上半年矿石业务收入同比下降61.57%,毛利率均同比下降31.77%,主要矿业公司合计亏损过亿;3)此外,融资规模上升致使财务费用上升、从青海银行收到的分红减少等也是公司业绩下降的原因。

　　相比于传统黑色主业,公司房地产业务经营状况较好,子公司青海置业上半年盈利达1.07亿元,部分减少了公司业绩亏损幅度。

　　营业收入增幅较大,2季度同比减亏:同比方面,2季度收入同比上升51.53%,销售费用、财务费用下降0.10亿元,最终公司2季度业绩同比减亏;环比方面,公司毛利率大幅上升叠加资产减值损失下降业绩大幅好转。

　　多元化布局形成,期待转型升级:公司拥有铁矿、煤矿等资源10.7亿吨,具有采选铁矿700万吨、铁精粉200万吨、原煤120万吨、焦炭80万吨、铁220万吨、钢220万吨、钢材200万吨的生产能力,是集“钢铁制造、煤炭焦化、铁多金属、地产开发”四大产业板块为主体的企业集团,多元化布局虽有助力经营稳定,但受制于行业底部徘徊而盈利持续性存疑,期待公司后续进一步转型升级。

　　预计公司2016、2017年EPS分别为0.03元、0.10元,维持“增持”评级。