面板等成本持续上涨 彩电行业三股静待小阳春(4)

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　　TCL集团:面板涨价影响显现 业绩好转将持续

　　TCL集团 000100

　　研究机构：国泰君安 分析师：范杨,曾婵 撰写日期：2016-10-27

　　投资要点:

　　下调收入预测,上调盈利预测,上调目标价至4.8元,“增持”

　　面板价格上涨对Q3业绩贡献明显,但受通讯业务调整拖累,收入增速仍较低。我们预计面板涨价的影响仍将持续至少1个季度。下调2016-17年收入预测至1124/1248亿元(原1204/1324亿元,-7%/6%),上调EPS预测至0.20/0.28元(原0.16/0.21元,+22%/30%),上调目标价至4.8元(原4.3元,+11%),对应2016年24xPE估值,“增持”评级。

　　面板涨价明显推动华星光电业绩恢复,Q3单季利润翻倍

　　2016年前三季度公司实现营业收入777亿元(+4.8%),归母净利润15.4亿元(-25.5%),毛利率16.4%(-0.8pct),净利率2%(-0.8pct)。其中Q3单季营业收入293.5亿元(+7%),归母净利润9.3亿元(+110%)。毛利率18.2%(+2.9pct),净利率3.2%(+1.6pct)。Q3业绩改善主要源于:1)面板价格持续上涨带动华星光电业绩大幅好转,Q3净利润同比上升40%至7.72亿元,贡献净利润增量约2.2亿元;2)TCL多媒体Q3扭亏为盈,单季净利润同比增加4亿元;3)通讯业务降幅收窄。业绩符合我们预期。

　　面板涨价积极影响将继续,Q4业绩预计仍将大幅增长

　　据IHS预测,2016Q4全球面板需求强劲,且由于9月松下电视液晶工厂停产,供给依然不足,液晶面板将会继续涨价,最大涨幅将出现在40-55寸的较大尺寸面板。华星光电49寸以上大尺寸面板占比较高,t2工厂产能、良率持续提高,在涨价行情助推下,业绩将持续高增长。

　　核心风险:面板新产能投放使价格下滑。