新能源汽车补贴新政正式下发 五股站风口(6)

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　　银轮股份:业绩表现良好 乘用车产品增速较快

　　银轮股份 002126

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所 撰写日期：2016-11-02

　　结论与建议:

　　公司Q3公司营收7.6亿元,YOY+21%, QoQ-2%,归母净利润6038万元,由于去年基数较低,YOY+63%,QoQ-2%。分业务来看,公司各个板块发展良好,乘用车产品增幅较快。公司开发的新能源汽车电池冷却系统已批量交付到比亚迪和广汽,预计明年将实现8000万的营收。公司不断推进国际化拓展,幷通过精益管理、机器换人不断提高制造能力和盈利水平。 我们预计公司2016、2017年营收分别为29.16亿和33.12亿,YOY+7.13%和13.58%;净利润为2.49亿和2.95亿, YOY+24.43%和18.47%,EPS为0.35、0.41元,当前股价对应P/E分别为24.6和20.8倍,维持买入建议。目标价10.5元,对应2017年26×

　　Q3净利润YOY+63%,预计全年净利润YOY+15%-30%:1-9月,公司实现营业收入22亿元,YOY+7.3%;实现归属于上市公司股东净利润1.8亿元,YOY+26%,每股收益0.25元。其中Q3公司营收7.6亿元,YOY+21%, QoQ-2%,归母净利润6038万元,由于去年基数较低,YOY+63%,QoQ-2%。公司此前预计1-3Q净利润YOY+15%~30%,公司业绩位于预测区间上部。同时,公司预计全年净利润2.3-2.6亿元,YOY+15%-30%。以此计算,公司Q4净利润0.5~0.6亿元,YOY-15% ~ +2%。

　　业务发展良好,乘用车产品增速较快:分业务来看,热交换器板块:公司原来主业是柴油机热管理系统,但目前公司大力发展乘用车产品,乘用车产品已经占总收入30%,幷且以35%~40%的增速高速增长;公司开发的新能源汽车电池冷却系统已批量交付到比亚迪和广汽中,全年预计实现3000万元左右的收入;明年公司客户将新增上汽大通和吉利,根据在手订单,明年预计将实现8000万元的营收。公司未来将重点开拓乘用车业务。由于Q3重卡销量大增,公司商用车产品略有增长,工程机械产品同比持平。尾气处理板块:EGR营收较去年增长约10%,SCR因为公司的统计口径发生变化,不再将来自潍柴的零部件纳入经营统计,故报表收入略有下滑;汽车空调板块:预计全年可实现1.8亿的销售收入,同比持平。

　　国际化拓展顺利:公司是康明斯、卡特、福特、通用等知名品牌战略供应商,目前有1/3的营收来自外销。公司积极对外扩展,2016年5月开始并表美国热动力供应商TDI,公司控股的合资公司银轮普锐DPF产品进展顺利,国内已小批量供货用于各城市公交车改装,国外正在与伊朗洽谈合作,伊朗方面要求德国技术,公司恰好满足要求。公司同步研发和全球化配套的能力将保障国际化拓展的顺利进行。

　　机器换人提升制造能力和盈利水平:公司持续推进精益生产、全面对标、机器换人,提升制造能力和盈利水平。Q3公司毛利率28.36%,环比增加1.28pct,同比提高4.96pct。公司目前已替换员工300多人,计划未来每年减少10%左右的员工。力太科技参与公司的机器换人行动,公司参股1.87%,目前力太科技正在股改准备IPO。

　　盈利预期:我们预计公司2016、2017年营收分别为29.16亿和33.12亿,YOY+7.13%和13.58%;净利润为2.49亿和2.95亿, YOY+24.43%和18.47%,EPS为0.35、0.41元,当前股价对应P/E分别为24.6和20.8倍,维持买入建议。目标价10.5元,对应2017年26×