五大利好开启白酒板块新周期 八股可密切关注(7)

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　　沱牌舍得:市场化改革深化,看沱牌舍得腾飞

　　沱牌舍得 600702

　　研究机构：联讯证券 分析师：王凤华 撰写日期：2016-11-02

　　高端酒集体控量挺价,为中端酒打开市场空间,公司有望受益

　　作为“中国名酒”、“川酒六朵金花”之一,公司产品线覆盖中高低档酒,其中酱香型产品天子呼、吞之乎定位超高档酒,舍得系列定位高档酒,而陶醉系列和沱牌系列则定位为中低档酒。2015年年底以来,随着行业的复苏,一线酒企主动对其高档酒采取“控量挺价”策略,不仅使中低端酒性价比凸显,也为市场上中端酒预留了提价空间,贮备丰富基酒资源的酒企能支撑其高品质中端酒放量,极具竞争优势。

　　打造“少而精”产品线,增强品牌竞争力

　　强公司品牌核心竞争力。,进一步巩固增“少而精”的产品线为核心的天曲、特曲、陶醉、品味舍得精简优化产品结构,形成以,同时舍得双品牌运作+深化推动沱牌公司将在

　　天洋掌舵,市场化改革带动业绩大幅提升

　　2015年7月,天洋控股集团有限公司以38.2亿元,获得沱牌舍得集团70%的股权,间接持有沱牌舍得酒业股份有限公司29.85%的权益。市场化改革机制响应:优化产品结构、精细化营销模式以及厂商1+1运作模式等营销变革、多方位助力提高经销商积极性、加强控制采购成本等措施。三季报业绩大幅超预期,业绩改善印证公司市场化改革极具成效。

　　基酒资源优势助力营收持续释放

　　公司优质基酒资源储备位于行业前列,支撑高品质酒全国化放量生产,形成公司的核心竞争力。从存货的角度来看,2015年底,公司在产品账面价值19亿元,如果对比基酒存货和自身年度消耗来看,假设未来公司不生产的极端情况,公司存货仍可支撑3-4年公司的酒产品销售,除去低端酒,将能支撑更久中高端酒的放量期限。

　　投资评级与估值:给予“买入”评级,目标价34.31 元

　　随着公司市场化改革效果持续发酵,公司业绩仍有上升空间,我们预测公司2016-2018 年收入分别增长49.12%、37.84%和30.95%,净利润分别增长1388.16%、131.15%和52.29%,EPS 分别为0.31、0.73 和0.89元。对照可比公司平均P/E,给予2017年47x P/E,目标价34.31 元,较目前股价有44%的上行空间,首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示:

　　政策变动,市场化改革停滞,销售不及预期,食品安全事件等。