五大利好开启白酒板块新周期 八股可密切关注(8)

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　　口子窖:民营机制+激励充分构筑区域强势品牌

　　口子窖 603589

　　研究机构：国元证券 分析师：周家杏 撰写日期：2016-11-01

　　事件:公司公布了2016年三季报报告期,公司实现营业收入为23.35亿元,同比增长10.48%;实现归属于母公司所有者的净利润为7.12亿元,同比增32.21%;基本每股收益为1.19元,同比23.96%。

　　结论:给予公司“买入”投资评级行业整体触底回暖、区域强势品牌和民营机制以及充足的资金储备(次新股,15年上市募集近9亿元),看好公司未来发展。

　　正文:

　　1、盈利提升和管理加强是业绩增长的主要原因。报告期,公司营收增速为10.43%,营业成本增速为1.43%,销售毛利率达72.60%,同比增长1.09个百分点。同时,期间费用率同比下降推动净利率达30.51%,同比增长3.2个百分点。

　　2、看好理由1:行业整体触底回暖。从白酒企业财报来看,白酒上市企业业绩面回暖已由一线品牌逐渐向二三线品牌延伸。折射出的信号就是当前整个白酒行业正处于触底回升阶段。

　　3、看好理由2:区域强势品牌和民营机制。安徽白酒市场呈现内强外弱格局,省内白酒企业以市场营销力强著称。从安徽市场白酒品牌力来看,口子品牌为仅次于古井的区域强势品牌。但从体制来看,口子窖和迎驾贡酒为省内民营机制白酒上市企业,而口子窖的品牌力和产品盈利能力强于迎驾贡酒。同时,公司15年首发募集近9亿,这对于处于竞争白热化阶段的区域白酒企业至关重要,品牌和营销将直接决定市场份额重新分配,成功上市为企业加强营销奠定了基础。

　　4、投资建议:行业政策新常态下,口子窖为民营机制,高管股权激励充分且薪酬显著高于省内同行。同时,公司在白酒行业处于艰难期时成功上市,其意义重大。看好口子品牌升级带来产品优化和盈利提升。我们预计16/17年,公司EPS分别为1.43元和1.65元,公司当前动态PE为26倍,当前股价对应17年PE为21倍。给予公司“买入”投资评级。