医药改革加速 长周期起点逐步验证 基金抢筹四股(2)

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　　恒瑞医药:2016年第三季财报符合预期;七氟烷于美国上市

　　恒瑞医药 600276

　　研究机构：元大证券 分析师：元大证券研究所 撰写日期：2016-11-05

　　重申买进评等,维持目标价人民币57.6元:2016年第三季每股盈余为人民币0.26元,符合本中心预估,而海外营收支撑毛利率持续扩张。环磷醯胺业务2016年第三季有不错成长,公司在此期间也推出七氟烷 。此外,阿帕替尼在2016年第三季列入青岛医疗保险目录,其他华东省份仍在审查其医保目录申请。我们依然看好恒瑞医药,系基于其:1) 海外营收强劲,七氟烷在美国营收展望看俏;2) 阿帕替尼在国内营收维持稳健,管理层预估其可望在更多省份列入医疗保险目录;3) 优越的研发能力及丰富的新药开发项目。我们维持2016/17年预估每股盈余人民币1.12/1.44元及目标价人民币57.6元不变,目标价系根据40倍 (维持不变) 2017年预估每股盈余推算而得。

　　阿帕替尼可望列入更多省份之医疗保险目录:阿帕替尼系用于治疗其他类型化疗失败的转移性胃癌患者,在2016年第三季列入青岛医疗保险目录,可望推升营收展望。恒瑞医药亦已提交阿帕替尼医保目录申请,目前江苏、上海、浙江及其他华东省份正在审查中。2016年上半年,恒瑞医药阿帕替尼业务营收达人民币3亿元,营收年増率达100%以上,我们认为该项药物一旦列入其他省份医疗保险目录,将可大力带动营收成长。

　　其他药品开发项目更新:恒瑞医药先前在2016年第二季撤销19K (用于治疗嗜中性白血球低下症) 及瑞格列汀(糖尿病的DPP-4抑制剂)的新药药证(NDA)申请,管理层预计在改善数据及试验后,于2016年底前重新提交两者的药证申请。我们预估19K /瑞格列汀将于2017年下半年/2018年上市。在海外业务方面,管理层预估未来两年将向美国FDA提交四至五项「简易新药申请」(ANDA) 申请。我们依然看好恒瑞医药优越的研发能力及丰富的新药开发项目。