5G提速助智能手机上风口 细解子板块升机(3)

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　　蓝思科技:业绩符合预期,曲面精彩延续

　　蓝思科技 300433

　　研究机构：长江证券 分析师：莫文宇 撰写日期：2017-03-02

　　2月28日,蓝思科技公告《2016年度业绩快报》。初步核算公司16年实现营业收入152.35亿元,同比下降11.56%,实现归母净利12.88亿元,同比下降16.50%。

　　下半年大客户订单给予业绩有力支撑,结合三季报看,四季度营收约50亿元,新增归母净利约5亿元,表明四季度延续三季度火热需求。大客户业务比重高、盈利能力强,是公司业绩最强劲的发动机。17年我们看好双面玻璃盖板设计引领的非金属材质创新叠加今明年出货高峰驱动力,有望给公司带来相关需求翻倍增长的空间。

　　作为OLED显示的完美结合,3D曲面盖板玻璃加速渗透。3D盖板玻璃同样享受双面设计的应用趋势,按20%的双面3D渗透率+60%的换屏比率+成熟市场50元价格计算,3D盖板年需求超过11亿片,对应市场空间550亿元以上。目前全球仅有蓝思、伯恩、三星拥有大批量3D盖板生产工艺,重资产投入、初期良率爬坡、全贴合工艺构成极高的进入壁垒。蓝思深耕热弯、贴合、丝印等核心工艺,设备自制、改制程度高,且持续加码产线自动化改造,未来双曲面玻璃设计上量时将拥有产能、工艺及成本三重优势。

　　公司全面覆盖下一代非金属材质应用,在蓝宝石与陶瓷材料领域造诣深厚。蓝宝石从长晶到后段加工全产业链齐全,陶瓷外观件打入顶级穿戴产品。我们看好陶瓷材料多维度应用前景,作为玻璃材质有力的补充,精密陶瓷防刮耐用、易于着色,是未来差异化竞争青睐的方案。业务多元化将降低客户群体单一化与产品更新换代风险,利于公司长期高速成长。

　　公司非金属材质创新市场空间潜力巨大,技术与产能处于行业前列。因此我们维持对公司的推荐评级,预计16-18年EPS为0.61、1.19、1.63元。