5G提速助智能手机上风口 细解子板块升机(4)

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　　长盈精密:大客户驱动业绩增长,新产品打开成长空间

　　长盈精密 300115

　　研究机构：华金证券 分析师：蔡景彦 撰写日期：2017-03-03

　　公司动态:公司发布2016年年度业绩快报披露全年营业收入实现61.2亿元,同比上升57.4%,营业利润7.4亿元,营业利润率12.1%,同比下降0.6个百分点。2016年全年归属于上市公司股东的净利润6.8亿元,同比上升52.2%。第四季度单季度公司销售收入19.5亿元,同比上升70.5%,归属上市公司股东的净利润1.9亿元,同比上升53.6%。

　　点评:

　　营收高速成长受益于大客户终端产品需求:2016年公司营收同比上升57.4%,主要是受益于包括Oppo、Vivo 以及华为在内的大客户终端出货量快速增长,对于金属外观件的需求旺盛。同时,公司在防水连接器、大电流板对板、快充连接器等创新产品也得到市场认可,实现销售量的显著增加。冲压业务方面,凭借模具技术和冲压技术能力的提升,公司相关产品的成本得到控制,性价比提升驱动订单有效增长。

　　盈利增速同步营收增长,研发加码小幅影响营业利润率水平:公司在金属加工领域具备设备规模和技术成熟的优势,盈利能力较强,规模效应明显,随着大客户订单放量,公司盈利水平也获得了同步增长。营业利润率同比小幅度下降0.6个百分点,公司在包括连接器等产品方面的创新技术研发投入使得经营管理的费用有所上升,整体的盈利能力略有下降。

　　新品增长动力足,携手三环打开陶瓷成长空间:公司在传统的外观件、连接器等产品方面持续创新开拓,防水连接器等新品受智能手机创新潮流推动订单有望形成规模效应,同时金属机壳渗透率仍然在持续提升,公司金属结构件仍有保持较高增速的潜力。新产品方面,公司不陶瓷材料龙头企业三环集团合资建厂,布局智能终端和智能穿戴产品的陶瓷外观件及模组,双方各自发挥在材料和工艺流程方面的技术特长形成联合,有望打开新的业绩成长空间。

　　投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.76、1.05和1.41元。净资产收益率分别为16.1%、19.1%和21.4%,给予增持-A 建议,6个月目标价为31.50元,相当于2016年至2018年41.4、30.0和22.3倍的动态市盈率。

　　风险提示:终端客户出货量增速不及预期;产品市场的价格竞争影响公司盈利能力;陶瓷件连接器等新产品的市场拓展进度不及预期。