第二批央企混改试点酝酿中 七股或受益起飞(4)

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　　大秦铁路 601006

　　研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2017-01-11

　　报告要点

　　事件描述

　　大秦铁路公布12月份经营数据,核心资产大秦线完成货运量3841万吨,同比增长16.68%;1-12月累计完成货运量3.51亿吨,同比下降11.5%。

　　事件评论

　　12月份运量持续修复,大秦线产能上限逼近。2016年上半年,在煤运需求恶化和朔黄线分流的双重影响下,公司货运周转量同比大幅下滑25.7%。随着下半年全国火电发电量增速提升、煤运需求好转,以及朔黄线因下水港黄骅港吞吐能力限制、分流影响削弱,大秦线货运量增速逐步修复,并于10月份年内首次转正:8-12月份增速分别为-13.6%、-4.8%、12.5%、28.6%和16.7%。另外,从日均运量来看,大秦线货运量基本接近产能上限:2016年11月和12月,大秦线日均运量分别为125和124万吨,与2014年(运量高峰时)均值运量123.3万吨基本持平。我们认为,随着2017年煤炭生产逐步放量、公路治超带来货量回流,以及油价上涨导致汽运成本优势减弱,公司运量有望持续受益。

　　4季度量升价降,预计业绩提升显著。单4季度来看,公司大秦线运量实现1.1亿,同比增长19.1%;运价在2016年年初下调10%(煤炭特殊运价由0.10元/吨公里下调至0.09元/吨公里)。公司运量增速的提升有望弥补运价的同比下滑,实现4季度收入和盈利的显著修复。另外,随着煤炭行业回暖,煤企盈利改善,公司煤炭运价后续亦存在上调的可能:经过我们的测算,若煤炭特殊价格上调10%(实际单位运价提升约7%),同时假设运量增长10%,则公司净利润有望提升60%左右。

　　重申“买入”评级。公司的主要看点:1)公司基本面逐步改善,量价拐点已现,预计2017年运量增速超过10%,运价亦存在上调可能;2)目前公司PB为1.27倍,距离历史最低水平1.03仅高出23.3%,安全边际充分;3)由于中铁总公司经营压力较大,叠加领导换届落地,铁路改革预期提升,公司也将明显受益。我们预计公司2016-2018年的EPS为0.57元、0.74元和0.76元,对应PE为13倍、10倍和10倍,重申“买入”评级。