北京市医药分开改革落地 五股或受益腾飞(2)

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　　阳普医疗 300030

　　研究机构：中泰证券 分析师：王晛 撰写日期：2017-02-08

　　事件:公司2月6日晚公布公司拟非公开发行股票数量不超过6000万股募集不超过6亿投资医疗产品(3.5亿)和医疗服务项目(2.5亿),同时公司将于2月7日复牌。

　　点评如下:

　　拟募集不超过6亿加速前期研发业绩兑现。医疗产品行业竞争的驱动在于新设备研发,公司管理层紧贴公司战略定位和目标不断加大研发投入和对新产品的开发来增强自己医疗产品的核心竞争力,此次拟非公开发行6亿元着力打造液体活检标本采集管、血栓弹力图检测系统、一次性使用静脉留置针等多个产业化项目,加速前期研发支出向营业收入和盈利能力的转化,结合目前公司研发的排卵检测、血栓弹力、直肠镜、肿瘤检测等已经完成临床试验或注册,部分留置针等产品2017年即将启动带来业绩贡献。

　　发力医疗服务,打造医疗产品和医疗服务协同的“阳普PPP模式”。公司正朝着“医疗产品+医疗服务”的大型医疗集团的方向不断迈进,其中医疗服务领域在公司未来三年变革期将纳入核心战略,公司搭建起的医疗服务网络,一方面为公司医疗产品的推广和使用提供更为广阔的市场空间;另一方面,医疗服务网络(收购医疗信息化公司广州惠侨)产生的大健康数据以及对医疗产品的需求,可为公司医疗产品的研发、推广与创新提供支持,并提供更为稳定和可靠的临床数据。

　　积极打造“阳普PPP模式”:公司通过本次非公开发行,将致力于打造宜章县中医医院整体搬迁(PPP)项目,围绕宜章县中医医院,参与宜章地区医疗分级诊疗体系的建设,介入医院的运营管理;同时着手液体活检标本采集管自动化生产项目、血栓弹力图检测系统自动化生产项目和一次性使用静脉留置针建设项目等医疗器械产业化项目,实现“医疗产品+医疗服务”的融合,后续可通过医院分级诊疗模式实现医院管理的输出以及基层医疗需求与优质的医疗资源供给O2O结合。

　　依托专家和海外资源,外延并购需求先机。2016年-2018年已经确定为公司改革的重要时期,公司围绕五大业务平台重点在在医疗服务领域如大诊断、大医疗、大健康领域内积极开展海内外的外延式并购,根据相关公告,公司早在15年就已经与天德融汇、阳和生物共同成立总规模6亿元的并购基金随时做好外延并购准备,目前16年半年报公告称公司已经建立专业的并购专家组和海外团队,根据公告相关并购项目正在洽谈中。

　　管理团队经验、资源丰富,实际控制人增持彰显信心:公司管理团队来自于强生、宝洁等知名企业及高校,具有丰富的医疗资源,对公司医疗服务运营和外延并购扩张提供有力帮助,此外公司实际控制人邓冠华为公司创始股东,2016年7月通过资管计划以均价15.97(现价12.58+,具有一定的安全边际)增持公司2.03%股份,资管计划的27.43%份额为员工激励政策,后续将对后续引进人才、绩优员工和代理商激励。

　　盈利预测:中长期基于公司管理层丰富的经验优势、清晰的“医疗信息+医疗服务”战略协同布局和未来三年革命年内生与外延动作的陆续展开,同时考虑公司40多亿的市值,我们预测未来17/18营收收入分别为6.12、6.97亿,同比分别增长15.60%、13.89%,归属母公司净利润分别为5300、7174万,同比分别增长50.93%、35.35%,给予公司17年90x的PE,对应目标价15.45元,维持“买入”评级。