用地政策或调整利好农业光伏 四股引关注(4)

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　　隆基股份:单晶供需偏紧 产销放量带动业绩持续高增长

　　隆基股份 601012

　　研究机构：长江证券 分析师：邬博华,张垚,马军 撰写日期：2017-04-17

　　单晶供需持续偏紧,产销放量带动业绩增长。受益于领跑者及屋顶分布式等高效化需求带动,今年1 季度国内单晶需求旺盛。而不同于多晶,近年来单晶整体新增产能规模较小,使得1 季度单晶产业链供需持续偏紧,在多晶价格持续回落的情况下,单晶产业链价格维持高位强势。公司作为全球综合性单晶龙头龙头,近年来专注单晶市场开拓,产能规模持续扩张,2016 年实现单晶硅片总出货量超7GW,其中外销4.6GW,自用2.5GW。目前,公司具备单晶硅片产能约8GW,组件产能约5GW,产能扩张带动产销规模放量, 进而推动公司业绩增长。

　　具体来看,收入方面:1)预计公司1 季度电池组件产量约1.1-1.2GW,考虑公司自建需求,预计对外销售0.8-1.0GW 左右,对应收入23-25 亿元左右;2)预计1 季度硅片总出货量超过2GW(约4.3 亿片),扣除自用,预计硅片对外出货约1.9-2.2 亿片,对应收入约9-11 亿元。盈利方面,1)公司去年下半年硅片业务毛利率28.8%,今年1 季度硅片价格维持平稳,预计公司硅片毛利率有望超过30%,净利率超20%,预计直接外销硅片可贡献利润约2-2.2 亿元;2)组件业务方面,去年下半年公司组件业务(不含硅片) 净利率约3%,预计今年1 季度维持平稳。考虑自有硅片业绩贡献,预计公司组件销售单W 净利0.3 元左右,组件业务实现净利润约2.2-2.4 亿元。

　　高效化路径明确,单晶优势显现,未来增长趋势确定。降成本是光伏行业发展的必然方向,而随着组件、建造等直接成本下降速度趋缓,通过高效化, 变相降低光伏成本成为必然选择,效率更高的单晶将更为受益,占比有望持续提高。公司作为全球单晶产业链龙头企业,在单晶替代多晶过程中,必将率先受益,带动公司产销规模与利润水平持续维持高增长。

　　维持买入评级。预计公司2017、2018 年EPS 分别为0.94、1.28 元,对应PE 为17、12 倍,维持买入评级。