中盐牵手中邮盐业产业链整合启 五股聚焦(5)

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　　井神股份:业绩大反转 盐改大预期

　　井神股份 603299

　　研究机构：太平洋 分析师：杨伟 撰写日期：2017-04-26

　　事件:公司发布2017年一季报,实现营业收入5.95亿元,同比增长14.35%,实现归母净利润0.29亿元,同比增长354.97%,EPS0.051元。

　　盐化产品价格上涨,带动业绩大幅反转。17年一季度延续了去年四季度盐化工市场回暖的态势,产品价格得到回升。两碱工业盐均价同比上升81.81元/吨,增加毛利1057.65万元;纯碱均价同比上升506.73元/吨,增加毛利1462.03万元;元明粉均价同比上升82.21元/吨,增加毛利1000.80万元。公司17年一季报实现归母净利润2864.64万元,同比增长354.97%,环比增加59.31%,甚至比16年全年净利润还高出24.80%,单季盈利情况接近历史最高水平。

　　盐改初期格局未定,公司拥有较大预期。2017年1月1日,盐改正式拉开序幕,在改革初期的前三四个月,食盐价格基本稳定,部分生产企业为了抢占市场新推出了一些价格较低的普通食盐,目前来看,行业竞争格局比较混乱,更加明确的国家政策尚未出台,所以至少还需要半年左右才能初步判定哪些企业有望从竞争中脱颖而出。井神股份作为尚未实现产销一体的上市公司,又处在产盐大省江苏,所处位置距离全国最发达的几个区域相对较近,在盐改的进程当中注定会受到巨大关注。

　　估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为1.67亿、2.38亿和4.05亿元,EPS分别为0.30元、0.43元和0.72元,对应PE分别为41X、29X和17X,维持“增持”评级。

　　风险提示。盐化产品价格波动;盐改初期不确定性因素较多。