券商评级:沪指3200点失而复得 9股引关注(6)

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　　隆基股份:电站业务顺利推进 贡献整体业绩增量

　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：邬博华,马军,张垚日期：2017-07-06

　　事件描述

　　隆基股份发布公告,公司全资子公司中宁隆基新能源投资建设的中宁县喊叫水镇200MW光伏发电项目已于6月26日并网运行。

　　事件评论

　　制造资产资源优势显现,电站开发贡献业绩增量。作为国内最大的单晶企业,公司目前具备单晶硅片产能超过7.5GW,组件产能超过5GW,产能分布宁夏、西安、浙江等地。依托公司制造资产资源,公司在宁夏、陕西等多地获得电站开发路条,推动公司电站业务发展,同时促进单晶组件应用推广。公司计划2017年地面电站开发并网量500MW,分布式开发并网量560MW,本次并网的宁夏中宁200MW光伏项目是公司今年重点项目之一。对于电站业务,公司后期业绩兑现存在两种模式:1)自己持有运营,预计200MW电站可贡献利润0.6亿元左右;2)将电站转让出售,既可实现自有组件销售兑现,亦可实现电站开发收益。考虑组件收益,预计200MW项目可以贡献利润1.5-2亿元左右。

　　高效化路径明确,单晶优势显现,未来增长趋势确定。降成本是光伏行业发展的必然方向,而随着组件、建造等直接成本下降速度趋缓,通过高效化,变相降低光伏成本成为必然选择,效率更高的单晶将更为受益,占比有望持续提高。公司作为全球单晶产业链龙头企业,目前具备单晶硅片产能超7.5GW,全球市占率超过30%。后期在单晶替代多晶过程中,必将率先受益,带动公司产销规模与利润水平持续维持高增长。

　　单晶差异化明显,成本优势保证公司持续维持高盈利水平。从光伏产业链格局来看,由于规模效应等因素,硅片环节为集中度最高的环节,多晶硅片龙头及单晶硅片龙头市占率均超过30%。与此同时,受益规模化优势等,硅片企业盈利分化明显,即使是多晶硅片领域,龙头企业相比二线企业亦具有5%-10%以上的成本与盈利优势。单晶硅片领域差异化更为明显,公司作为全球龙头,成本优势将保证公司可以长期维持较高的盈利水平,保证后期盈利增长。

　　维持买入评级。预计公司2017、2018年EPS分别为1.08、1.50元,对应当前PE为16、12倍,维持买入评级。

　　风险提示:

　　1.单晶替代低于预期。