警惕资产减值“灰犀牛”

（原标题：警惕资产减值“灰犀牛”）

　　资产减值很容易沦为业绩操纵工具，最常见的莫过于利润“大洗澡”。

　　杨苏

　　A股公司2017半年报披露收官，财务数据众多，令投资者眼花缭乱。从防范投资风险的角度说，我们不得不高度警惕资产减值科目大幅变动的公司。

　　公司的资产定义为能够在未来给公司带来经济利益的资源。但是，很多资产真实情况并不像财务报表里显示得那么好。资产减值也很容易沦为业绩操纵的工具，最常见的莫过于利润的“大洗澡”了。笔者看来，只要公司涉嫌采取通过资产减值的方式操纵利润，那么这家公司无论未来如何发展可期，都不值得投资者信任和投资。因为这家公司管理层的人品不再值得信任，那么作为外部投资者更难了解还有多少被遮掩的负面内幕信息，正如厨房里不会仅有一只蟑螂的谚语。

　　应收账款和存货，是最常见的可以转回资产减值损失的资产科目分类。在每年的三四季度，总会有一些上市公司公布会计政策的调整，增减应收账款和存货资产减值准备的计提金额。在半年报中，因为不用审计，公司会自行估计资产减值的情况，如果减值出现大幅增加，那么基本可以推断当年的情况只会更加糟糕了。

　　可以武断地下一个结论，许多A股公司资产里的应收账款和存货，可以带来的实际利润远远小于它展示的情况，特别是更新换代的科技行业，以及“私人订制”生产最终产品的制造行业。笔者曾经遇到一家电子类制造企业，存货分为原材料、在产品和产成品。原材料余额达到数亿元，但是存货科目未计提一分钱减值准备。然而，当时行业的发展已经进入了技术革新的新时期，该公司的产成品必须降价销售，原材料价值更是向废品看齐，因为公司加工越多的原材料，亏损金额就越大。

　　这家公司撑了半年多时间，最终将存货的原材料全部出售，计提数亿元的减值损失，也导致当年巨额亏损。作为当时上市的明星企业，上市当年净利润非常喜人，但第二年就变脸亏损，实际原因其实可以在财务报表发现，正是公司存在极大的资产减值风险。

　　让人担心的是，许多行业并不像上述电子公司那么透明，最终销售的产品为消费者所常见，所以很难估量其存货和应收账款的减值风险。所以，这些款项能不能收回，存货价值究竟如何，只有上市公司的高管心里有数。在合适的时机，或者迫不得已的情况下，公司就会宣布对某些资产进行减值。

　　所有的资产减值，一方面是上文提到的财务“大洗澡”，公司过度减值资产以便未来转回。在更换实际控制人或者高管的情况下，这种现象实在是太普遍了，反正可以将“锅”送给前任高管去背，何乐而不为；另一方面，公司减值部分也许只是冰山一角，现有资产的减值风险有可能在未来继续爆发。只是公司高管不想授人以柄，留下财务差错或者造假的批评，才分几次减值。只要熬过两年然后第三年盈利，不闹出暂停上市的结果就可以。

　　2002年，美国在线时代华纳对商誉进行减值测算后，计提近千亿美元的减值准备，导致当年近千亿美元亏损。套用当下流行的经济词汇，资产减值很像“灰犀牛”，对于那些资产科目巨大，行业不景气或者管理经营不善的公司，都需要高度推敲资产减值风险。