券商评级:沪指五连涨站上3400点 9股聚焦(6)

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　　汇川技术:通用自动化增势依旧 电动车环比改善

　　类别：公司研究机构：平安证券股份有限公司研究员：皮秀,朱栋日期：2017-10-26

　　事项:

　　汇川技术发布三季报, 1~3Q17实现营收31.3亿元,同比增长27.6%;归属上市公司股东净利润7.2亿元,同比增长5.0%;每股收益0.44元,业绩符合我们预期。

　　平安观点:

　　Q3业绩同比下滑,费用率上行:2017年1-9月,公司实现营收31.3亿元,同比增长27.6%;归母净利润7.2亿元,同比增长5.0%。单3季度看,公司实现营收11.9亿元,同比增长20.7%,环比增长3.2%;归母净利润3.0亿元,同比下滑1.8%,环比增长14.9%。报告期内,公司业绩增速慢于营收的主要原因,一方面系销售毛利率微降,另一方面系研发投入、股权激励等对期间费用率的推高,同比上升2.8个百分点至27.0%。

　　通用自动化业务快速增长,电梯电液伺服业务稳健:报告期内,由于设备制造业的结构性复苏与增长,以及公司行业营销和技术营销的持续深入,公司的通用自动化业务同比取得快速增长,其中通用变频器产品实现销售收入7.40亿元,同比增长52.28%;通用伺服产品实现销售收入5.14亿元,同比增长112.85%;PLC&HMI类产品实现销售收入1.19亿元,同比增长76.53%。公司电梯一体化业务实现销售收入8.14 亿元,同比增长14.44 %;电液伺服业务实现销售收入3.50亿元,同比增长26.87%;轨道交通业务实现销售收入0.81 亿元,同比下降39.82 %。

　　新能源汽车业务环比改善:报告期内,公司新能源汽车业务实现销售收入3.73 亿元,同比下降18.32%;相比上半年近50%的同比降幅,缺口实现收窄。据中汽协数据统计,1-9月国内新能源汽车生产42.4万辆,销售39.8万辆,比上年同期分别增长40.2%和37.7%,其中9月单月产销近8万辆。我们预计四季度单月产销有望维持在8万台以上的水平,其中商用车的年底放量行情有望助推汇川电动车业务的持续回暖。

　　盈利预测与估值:考虑到新能源汽车业务的政策调整影响,我们下调公司17/18年的业绩预测6.4%/2.5%,预计17~19年公司EPS为0.64/0.83/1.05元,对应10月24日收盘价PE分别为47.9/37.1/29.2倍,看好公司在工业4.0和新能源汽车领域的成长前景,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:1)宏观经济增速进一步下滑的风险;2)新能源汽车推广不及预期。