恒生电子:业绩恢复性增长

　　恒生电子 600570

　　研究机构：瑞银证券 分析师：周中 撰写日期：2013-11-20

　　费用控制出色,1-3季度业绩恢复性增长

　　恒生电子FY13Q1-3净利润同比增长52%;扣非后净利润同比增长38%;实现收入6.5亿元,同比增长17%。公司今年Q1-3单季利润同比增长分别为22%/57%/83%,增速持续加快,主要原因是:(1)费用控制得力;(2)人力成本上涨压力有所缓解;(3)投资收益大幅增长。

　　加强互联网金融布局

　　公司为加强在互联网金融领域的业务布局,将其在数米基金网的股权比例提升至64%。数米基金网还处于投入期,但是我们认为其长期的前景不错。

　　看好金融创新对公司订单的拉动

　　三中全会对深化金融领域改革提出了一系列要求,瑞银预计未来1-2年金融领域的改革将最值得期待。无论是大力发展小型和民营银行,还是鼓励金融创新加快发展证券市场,又或是逐步实现存款利率市场化,对都会增加银行、券商等金融机构的IT投入。我们相信公司将长期受益于这一历史大机遇。

　　估值:上调盈利预期和目标价,上调至买入评级

　　公司费用控制幅度超预期,我们2013年EPS从0.44元上调至0.53元。另外,我们认为金融改革将对公司市场需求形成实质性利好,我们上调公司2014/15年收入预测并将EPS从0.58/0.74元上调至0.70/0.84元,同时我们上调了长期盈利预测假设。根据瑞银VCAM模型(WACC8.8%),我们得到新目标价24元,对应2014年34倍PE。我们上调至买入评级。