科力远：科力美即将落地，进军丰田产业链

　　研究机构：宏源证券 日期：2013-12-27

　　报告摘要：

　　公司公告董事会全票通过科力美合营合同议案。12 月24 日公司董事会审议通过了公司与常熟新中源、Primearth EV Energy、丰田(中国)投资、丰田通商签署的科力美合营合同。科力美注册资本54.4 亿日元，投资额163.3 亿日元，分别合人民币3.17 亿元和9.53 亿元。

　　科力美中日合资比例50:50，体现丰田诚意。公司出资21.76 亿日元，占有40%的股份。另一个中方股东常熟新中源占有10%的股份。从整体看，丰田系公司共占有科力美50%的股份，以公司为主的中方股份占有科力美50%的股份。50:50 的股权安排，显示了丰田在与公司合作中的诚意，预示了未来双方合作中的战略关系。

　　公司通过科力美进入丰田产业链的战略目标渐行渐近。丰田是混合动力汽车全球领军企业，旗下混合动力的雷克萨斯、凯美瑞、普锐斯一直是新能源汽车销售的王者。而且，丰田是镍氢动力电池坚定支持者，其混合动力汽车全球产销过百万的业绩意味着巨大的存量市场。公司通过科力美进入丰田产业链，是立竿见影的“抱大腿”战略。

　　公司前期公告参股湖南稀土产业集团，是布局资源的重要步骤。稀土是镍氢电池的重要原材料。近年稀土价格上扬较多，造成稀土对镍氢电池的成本从10-15%，上升至30-35%。公司参股湖南稀土产业集团，有利于在湖南稀土资源整合的过程中，获取质优价廉的稀土供应。

　　盈利预测与估值。预计公司2013-2015 的EPS 为0.06/1.00/3.50 元，维持“买入”评级，目标价35 元。