格力地产:蛰伏蓄势,潜力待掘

　　格力地产 600185 房地产业

　　研究机构：中信建投证券 分析师：苏雪晶,刘璐 撰写日期：2013-11-18

　　蛰伏蓄势,依托集团奠定基础

　　格力地产起步于珠海,09年通过重组上市,作为格力集团地产板块的上市平台,上市之初即上演“蛇吞象”斩获格力海岸项目,12年异地布局,与集团联手进入重庆区域,以极具优势的价格获得两江新区土地,公司近年融资渠道有限,但在培育期阶段,仍能保证较低的资金成本,可见集团赋予强大的拿地与资金优势。

　　区位优势,地域龙头初长成

　　公司腹地珠海未来将受益于海洋城市、横琴、自贸区三大概念。横琴新区全方面政策支持将极大促进珠海作为对口港澳经济平台的吸纳能力;自贸区试点有望落地,作为新一届政府的打造重点,这一概念也将助公司价值重估;海洋产业升级,码头建设先行,以香洲、洪湾码头为代表的改造重点是城市更新首要环节,与公司已有产业链相契合。格力地产深耕珠海,资源禀赋优异。公司目前在珠海区域储备逾130万方,占据沿海优质资源。此外借力集团低成本布局重庆,迈出异地扩张第一步。

　　未来看点:海洋旅游产业链落成,国企改革红利添翼

　　公司海洋旅游度假休闲产业链条已初步打造完成,格力海岸项目的游艇码头将在2014年开始营运。这些将为公司承接相关海洋产业建设打下基础;此外,珠海市是继上海之后推动国企改革的又一重地,随着方案的逐步形成和实施,这也意味着格力地产也将迎来新一轮的改革红利,市场化的管理运营,强化激励措施,将促使公司在坐拥禀赋优势的基础上,提升管理效能,实现突破。

　　初尝再融资开闸机遇

　　受益于区域政策红利,公司未来颇具看点,但中短期资金仍然承压,公司一直未能在资本市场获得机会,而乘着此次再融资开闸,公司也小试牛刀,拟发行可转债融资9.8亿,为公司进一步发展缓解资金压力。整体公司销售规模有望上一个台阶,此外借力海洋城市以及港粤澳自贸区建设,公司在珠海的进一步深耕潜力非同一般。未来考验管理团队异地运作能力,短期资金压力需要关注。上调公司13-14年EPS分别为0.66、0.80元,给与“增持”评级,目标价10元。