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　　上海钢联:现货仓单交易顺势推出,电商战略稳步推进

　　研究机构：国金证券 日期：2013年12月27日

　　事件

　　钢联于2013年12月26日发公告称拟与自然人高波合资设立上海钢联大宗商品国际交易中心(暂名),该公司注册资本为人民币5000万元,其中公司出资4000万元,占注册资本的80%,新设公司将建设运营基于互联网电子商务技术的大宗商品现货仓单交易平台。

　　评论

　　现货仓单交易,是以仓单为交易标的,采用计算机网络组织的同货异地,同步集中竞价,统一撮合,统一结算,价格行情实时显示的交易方式,是商品贸易的最高形式;从商品交易发展的过程(传统现货商品交易→中远期合约交易→现货仓单交易→商品期货交易→商品期权交易→商品掉期交易→股权交易)来看,仓单交易是期货、股票交易的基础,期货、股票交易是仓单交易的派生,但在我国,最早发展的是股票市场,然后是期货市场,2000年之后才大举发展现货市场,目前,国家越来越重视现货交易的基础功能,没有现货市场的充分发展,期货市场、现货市场的发展也会受到制约。

　　现货仓单交易区别于股票、期货市场的最大优势在于“双向、T+0、限额保证金制度”。与期货交易相比,不同点体现在:(1)仓单交易标的物是仓单,属于现货交易范畴,期货交易标的物是标准化合约;(2)仓单交易的履约金是100%,期货交易是5%-10%;(3)仓单交易采取随时交收与即时交收相结合,期货交易必须按合约规定时间进行强制交收;(4)仓单交易风险小。与股票交易相比,不同点体现在:(1)股票交易是以上市公司股权为交易标的;(2)仓单交易属商品贸易的范畴,归国家经济贸易委员会管理,股票交易属金融证券的范畴,归中国证监会管理;(3)股票交易实行T+1当日买入必须待下一交易日才可以卖出,且只能先买入后卖出,仓单交易实行T+0当日开仓当日即可以平仓,且可以先开空仓后补仓;(4)仓单交易风险小。

　　现货仓单交易是电商平台盈利模式的新尝试,交易平台将提升估值,短期对业绩无贡献,中长期将显著增加平台现货交易量,同时带来业绩和估值双提升:(1)现货仓单交易平台突破传统贸易模式在地域和空间上的限制,增加贸易机会,有利于扩大贸易规模,同时避免传统交易中复杂的环节,提高商品交易效率,降低交易成本;(2)现货仓单交易将涉及到交易平台建立,标准化仓单设计等,交易产生还需时日;(3)现货仓单交易可收取交易费、手续费、融资费等,是电商和金融交易平台的结合,也是盈利模式的新尝试,中长期待交易量放大后将带来业绩和估值双提升。

　　钢铁交易量破万,现货仓单交易平台顺势而出,大宗商品电商平台战略稳步推进:(1)自12月11日起,钢联电商平台钢铁交易量已数天破万,随着入住钢厂数量的增多以及电商平台融资、支付等的完善,交易量级再次实现突破并非难事;(2)正式推出现货仓单交易平台时交易量预计将远高于当前水平,实现现货仓单交易顺理成章,而后在可预见的未来,分析师将会看到钢联在其它领域如融资、仓储、物流等方面的进展;(3)未来钢联将会形成以资讯信息服务费、钢银融资服务费、金融平台交易手续费、仓储物流等增值服务费为四大块盈利的大宗商品电商平台,从而带来业绩反转。

　　投资建议

　　因现货仓单交易平台未有确定时间点推出,短期对业绩无贡献,维持前期盈利预测及“买入”评级,预计2013-2015年公司EPS分别为0.27、0.36、0.49元,看好钢联电商业务布局,14年在多项新业务的保证下有望迎来业绩反转。