社保持仓动向曝光 去年四季度大幅增持8股(3)

　　中鼎股份(000887)：海外业务高增长，高铁业务改善

　　来源： 湘财证券 撰写时间： 2013-11-25

　　人力成本下降，美国业务净利润将较同期有大幅增长

　　近几年公司海外业务快速拓展，并进行了多项海外并购，上半年海外业务已占到公司总收入的42%，但公司美国业务一直受到人力成本过高的拖累，今年下半年公司对美国业务进行了整合，在保留原有生产能力的情况人员得到有效精简，2012年美国中鼎密封件与中鼎美国公司的营收收入分别为598.5百万元、491.8百万元，但净利润仅-54万元和113万元，我们预计下半年美国业务净利润将较同期有大幅增长。

　　原材料成本下降与产品升级提升公司毛利率

　　公司毛利率水平一直受原材料价格尤其是橡胶价格波动的影响，目前国内天然橡胶价格处于2008年以来历史较低位置，今年原材料采购价格的下降基本抵消了公司国内人工成本的上涨，公司计划未来将加大原材料储备量。考虑到公司产品正从排气管等传统橡胶产品向密封件等产品升级，我们认为公司毛利率水平有进一步提升空间。

　　高铁建设恢复，天津飞龙业绩明显好转

　　2011年以来国内高铁建设进程放缓，去年天津飞龙营收与净利润分别为101.5百万元与-11_5百万元，今年以来天津飞龙订单明显恢复，上半年已恢复至52.7百万元与0.5百万元，我们认为天津飞龙今年将实现微利，14年受益于高铁建设加速，天津飞龙经营将有明显好转。

　　估值和投资建议

　　我们维持对公司较正面的看法，公司目前正处于近几年较好的发展阶段，国内汽车行业景气度持续回升，原材料成本大幅下降，海外业务快速扩张，一直拖累利润增长的人工成本开始改善，依靠海外收购，公司高端密封件业务发展迅速，公司估值水平将有进一步提高空间。预计公司13、14年EPS分别为0.46、0.60元，维持“买入”评级。