聚丙烯期货今日正式上市 5股享寡头盈利(4)

　　普利特:单季度业绩波动不足惧,长期价值开始显现

　　普利特 002324 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：国金证券分析师：蒋明远,刘波 撰写日期：2014-01-20

　　业绩简评

　　普利特公布2013 年业绩快报,实现营业收入17.06 亿元,同比增长40.77%,归属上市公司股东净利润2 亿元,同比增长26%,EPS0.74 元,略低于我们之前预期(0.76 元)。

　　经营分析

　　四季度单季度营收创新高,原材料价格高涨影响利润表现:前三季度营收12.1 亿元,四季度单季度实现营业收入4.94 亿元,环比增长22.5%,创下历史最高记录,公司四季度净利润0.41 亿元,环比下滑15%,主要原因是四季度原材料价格上涨明显,以PP 为例,化工在线的数据显示,四季度平均价格12183 元/吨,三季度平均价格为11168 元/吨。

　　单季度波动不足为惧,长期价值开始显现:以公司和客户的定价规则即全年年初定基准,月度或季度微调来看,由于2013 年四季度原材料价格明显上涨,我们预计公司2014 年的基准价格将提高,反而更加有利于2014 年业绩的发挥。我们认为公司2013 年4 季度的表现并非常态,净利率水平明显偏离正常值(近两年12%左右净利率),由于2014 年基础定价将提高,而目前PP 价格又出现下跌,因此毛利水平可能会恢复至正常水平甚至略高,我们预计2014 年全年业绩反而可能出现超预期增长。

　　2014 年全年业绩持乐观态度:目前公司在长安福特、长城汽车等整车厂的市场份额不断扩大,又开拓了奇瑞、海马等自主品牌。去年4 季度嘉兴基地新增产能4 万吨以应对旺盛的订单,而随着一季度末重庆基地开始投入使用(先期可能先投产3-4 万吨),公司将承接西南地区整车产能的快速扩张(长安福特三工厂和一汽大众成都三期投产),销售收入有望再创新高,而销售费用则将有所下降,因此我们对公司2014 年业绩整体持乐观态度。

　　盈利预测与投资建议

　　我们维持公司2014-2015 年盈利预测不变,预计公司2014-2015 年EPS分别为:1.02 元和1.39 元,我们认为,公司业绩保持稳定高增长,目前股价对应2014 年PE 仅为15 倍左右,长期投资价值已开始显现,维持买入评级。

　　风险

　　原材料价格大幅波动风险,下游车型销量不达预期风险,汽车行业景气度下滑的风险。