华帝股份 002035
研究机构:中金公司 分析师:何伟,郭海燕 撰写日期:2014-03-05
公司近况
公司3 月4 日午间公告,刘伟先生辞去公司副总裁职务。当日市场收涨停。
评论
刘伟先生是公司重庆经销商,2009 年11 月开始任公司国内销售事业部总经理。重庆一能在重庆经营的华帝品牌具有明显的领先优势,2013 年进货规模4 亿元,占公司总收入的11%。2013 年华帝烟机+灶具在9 家主流B2C 平台的销售量占比13.20%,位列厨卫行业第一。其中天猫商城的华帝一能专卖店是销售规模最大的网店,规模大于天猫华帝旗舰店。
公司管理改善导致的利润率提升预期加强。相比老板电器,公司管理执行能力还有提升空间,利润率也有提升空间。特别是线上销售部分,如果参照老板电器全面直销的模式将对公司净利润提升有积极贡献。厨卫电器产品渠道加价幅度高,如果采用公司直销方式将享受高毛利、低费用、高净利润。2013 年公司线上销售4.5 亿,占比已经达到13%。
此次人事变动长期有利于减少关联交易,改善公司管理结构。但不排除短期可能对经销商队伍稳定性造成一定的影响。
估值建议
上调公司2014-15 年EPS 至0.94(+25%YoY)、1.16(+24%YoY)元,分别上调4%、8%。维持“推荐”评级,上调目标价至15.00元,对应2014 年16x PE。
风险
市场竞争风险。