两会催化市场蓄势冲关 20只股值得积极介入(股)(5)

　　　　方大炭素13年报点评:传统业务低于预期,高端产品厚积薄发

　　方大炭素 600516

　　研究机构：华泰证券 分析师：陈雳 撰写日期：2014-03-05

　　2013年利润同比出现下滑,低于市场预期。全年实现营业收入约33.73亿元,同比下降14.61%;归属于母公司净利润2.36亿元,同比下降48.71%;基本每股收益0.1451元,同比下降51.60%;加权平均净资产收益率5.84%,比上年减少5.69个百分点。折算四季度业绩出现亏损。四季度单季实现营业收入约7.25亿元,环比下降3.71%;归属于母公司净利润亏损0.14亿元,环比下降139.31%;基本每股收益-0.0118元,环比下降155.40%。

　　铁矿石利润情况且差强人意,传统炭素产品营收及利润明显下滑是影响业绩的主要原因。2013年生产炭素制品16.5万吨、铁精粉102.5万吨,产量基本维持正常水平,但受下游钢铁等行业需求缩减,对公司业绩影响较大,报告期炭素制品营业收入约22.97亿元,同比减少7.72%,毛利率25.13%,同比减少0.4个百分点;铁精粉营业收入约8.63亿元,同比减少16.53%,毛利率56.83%,同比增加2.82个百分点。

　　公司募投项目正处在建设期,是未来业绩提升的关键。未来将新增3万吨/年特种石墨及10万吨/年油系针状焦,均属技术壁垒极高的高端材料,国产化战略意义重大。10万吨针状焦可完全满足自身生产需求,改变依赖进口的局面,降本增效作用明显。

　　公司规模与技术积累实力强劲,是我们看好公司长期发展的着眼点。公司炭素产量、销量、营业收入、利润总额均居国内炭素企业榜首,仅次于德国SGL、美国UCAR,是亚洲最大、世界第三的炭素生产企业,石墨电极和炭砖等主要产品在国内的市场占有率均在22%以上,规模优势明显。技术方面,公司成功攻克了高温气冷炭堆内构件项目技术难题,取得了国家《民用核安全机械设备制造许可证》;公司低温辐射电热膜、锂电池负极材料等炭素新材料已陆续投放市场;在石墨烯等高端领域已获得多项专利,报告期内,公司完成收购了抚顺方泰精密碳材料有限公司100%股权。公司已完成受让中钢集团江城碳纤维有限公司70%股权,成为碳纤维领域整合的先行者。

　　维持“增持”评级。鉴于公司去年业绩回落主要出于传统产品的影响,并不妨碍公司后续在特种石墨、石墨烯、碳纤维等高端新材料领域的厚积薄发,我们对公司技术实力坚定看好。考虑到公司2013年定增对股本扩大的影响,调整公司14-16年EPS预测为0.17、0.21、0.27元/股,对应PE分别为42、34、26倍,维持评级不变。

　　风险提示:钢铁下游景气程度;原材料价格;国际金融环境;公司财务状况等。