高善文:二季度经济或继续下降 安信证券:A股难涨不好玩(5)

　　安信证券：2014年A股“不好玩” 防御为主

　　在安信证券2014年策略报告会上，安信证券首席宏观分析师高善文称，从长期看部分重要的利好因素正在孕育，但是短期内还是利空因素处于主导地位。安信证券新任首席策略分析师吴照银认为，在2014年宏观经济下行的环境下，股指走势将是“东南飞”，也就是说股指将会下跌。

　　高善文认为，在宏观经济方面，希望的“星星之火”在远处依稀闪烁。其理由包括：全球经济的恢复；产能过剩可能进入系统性的缓解；三中全会点燃改革的新的希望等等。

　　高善文称，利好因素只能说是“越来越接近一个漫长的黑暗隧道尽头”，短期之内宏观经济还存在很多的问题和困难。这些挑战包括银行业面临的利率市场化挑战。利率加速市场化，银行的利差一定是系统性的收窄的，这对银行盈利的影响可能很快就会表现出来，而银行板块在A股市场上又占有非常大的比重。令人担忧的是，银行在利差收窄的背景下，将会被迫寻找其他利润增长点，包括“非常可疑”的理财市场以及此前缺乏经验的高风险负债市场。而由于改革在短期内需要付出一定的成本和代价，有一些改革在短期之内对经济增长很可能也有一些偏负面的影响。因此，在大家对于改革预期看好的时候，可能会发现它在短期内会对股市有一定的负面影响。

　　如果说高善文的宏观分析还能给在场投资者一丝温煦的话，吴照银的观点则只能说是“苦寒”。吴照银认为，2014年股市不仅基本面上企业盈利不太乐观外，还会遭遇流动性紧张的挑战。首先，经济下行导致存款下降，导致货币供给要下降，且货币的存速和流通速度也是要下降的。从外部供应上，美国QE退出，将会影响中国外部的货币供给。也就是说，资金利率将长期运行在一个比较高的水平。资金成本高，这对于实体经济和股市这类虚拟经济，都是非常不利的。

　　在大类资产配置上，吴照银认为明年上半年维持配置货币，下半年可能债券市场会迎来一个机会。对于股票投资，吴照银建议整体降低仓位，以降低风险为主，以防御为主。(第一财经日报)