二维码支付和虚拟信用卡有转机 八公司受追捧(5)

　　　　探路者:增资参股Asiatravel,强化户外综合旅行平台

　　探路者 300005

　　研究机构：国联证券 分析师：周纪庚 撰写日期：2014-02-21

　　事件:

　　探路者公司公告拟以自有资金购买Asiatravel公司2000万股股份,认购价格为0.2新元/股,共计400万新元(折合人民币约为1924万元),占其全部已发行股份的7.07%,此次认购完成后公司将累计持有Asiatravel公司21.22%股份,仍为该公司单一持股最大股东。

　　点评:

　　强化线上运营能力,整合户外综合旅行平台。

　　Asiatravel拥有14年线上运营经验,拥有精确的在线旅行服务支持系统、便利的在线支付系统和电子出票技术。投资后,探路者将进一步增强公司对Asiatravel的控制和管理力度,可借鉴Asiatravel的后台运营经验,打造集产品推广、活动资讯、在线预定、活动组织、旅行保险为一体的国内综合户外旅行服务平台。同时,也强化了公司O2O战略的推进,整合其线下渠道优势和线上平台优势,实现从户外用品提供商向户外服务提供商转型。

　　短期业绩贡献甚微,长期有望产生国内外平台的协同效应。

　　由于投入较多的市场推广费用,Asiatravel目前仍处于亏损状态,预计14年有望实现扭亏为盈。短期内对公司的业绩贡献甚微。但从长期看,Asiatravel有望与绿野网形成国内外户外平台的互补与协同。Asiatravel的经营实体主要分布在亚太及中东地区的17个国家,绿野网是国内最早和最大的户外旅行服务平台,两者在客户、地域、业务上均有较高的互补性,同时在流量上也将实现相互导入,未来公司有望构建以绿野网为基础,以Asiatravel为海外依托的面向全球的户外运动和深度体验式旅行综合服务平台,增强线上户外服务的竞争力。

　　户外行业线上潜力大,线上线下融合发展是未来主流趋势。

　　根据国外户外行业的发展经验,线上潜力巨大。由于户外行业集服装、装备、活动和旅行于一体,较传统服装行业线上发展优势更为突出。根据公司调研情况,预计2013年户外行业线上的销售规模达到300亿,线下200亿元,线上首超线下。公司电商收入在营业收入的占比也在不断攀升。从2010年末的2%升至2013年6月份的14%,电商业务的年复合增速达到93%。而线下户外用品销售在13年出现了增速的放缓,因此,线上的高速增长可以弥补线下增速放缓的影响,未来线上线下融合发展将是主流趋势。

　　维持“推荐”评级。预计公司2013年-2015年每股收益分别为0.59元、0.74元和0.91元,对应当前股价PE分别为32.3、25.7和20.9,归属于母公司净利润分别为2.49亿、3.19亿和3.92亿。考虑到公司积极向O2O转型的态度和未来广阔的成长空间,维持公司“推荐”评级。

　　风险因素:(1)行业竞争加剧影响公司盈利能力的风险;(2)期货订单执行率低于预期的风险;(3)新业务模式不达预期的风险。