中国工程院立项智慧城市 9只股享2万亿投资盛宴(5)

　　延华智能:智城模式获认可,快速成长可期

　　延华智能 002178

　　研究机构：华泰证券 分析师：黄亦恺,张平 撰写日期：2014-03-12

　　投资要点:

　　业绩符合预期。公司2013年实现营业收入7.76亿元,同比增长28.83%,归属上市公司股东净利润达到3762.56万元,同比增长114.24%,符合我们的预期。

　　智城模式获得认可。公司武汉智城和海南智城公司运营良好,海南智城不仅圆满完成了三亚市重点惠民工程--“三亚一卡通”项目,还在智慧交通领域取得突破性进展,承接了三亚市智能公共交通系统工程,为开拓三亚智慧城市的相关市场奠定了坚实的基础。除此之外,报告期内公司还与遵义市人民政府签订了战略合作框架协议,拟投资组建合资公司,成功开启了“智城模式”在全国的复制步伐。“智城模式”的不仅可以在设计阶段就切入当地的智城建设,利用自己的经验为智慧城市的设计提供宝贵意见,节约成本,还可以充分利用与当地政府成立的合资公司平台获取项目。我们认为,未来“智城模式”的成功复制将推动公司业绩的快速增长。

　　报告期内,公司毛利率18.97%,与去年基本持平,但管理费用和销售费用分别同比增长39.19%和35.73%,超出营业收入的增长速度,主要原因是公司业务处于快速扩张期,各区域中心的建设、研发支出、房屋租赁费用以及人员投入均有大幅增长,我们认为,公司正处于区域扩张的开始,未来随着各区域中心的成熟,管理费用率和销售费用率将有望逐渐下滑。

　　智慧城市建设进入快速增长期。根据市场研究公司marketsandmarkets的研究报告,2011-2016年我国智慧城市建设的复合增长率将达到14.2%,“十二五”期间用于智慧城市的投资总规模将达到5000亿元,目前“十二五”规划或政府工作报告提出建设智慧城市的地级市共有41个。公司在行业内拥有品牌、资金等方面的竞争优势,2010、2011和2013年公司连续三年获评“全国智能建筑行业十大品牌企业”,未来将充分受益于行业需求的快速增长。

　　预计公司2014-2016年EPS分别为0.35元、0.42元和0.53元,对应PE分别为50x、42x和34x,考虑到我国智慧城市需求正处于快速增长期和公司在智城建设中的领先地位,维持买入的评级。

　　风险提示:订单低于预期