北京市委书记调研通州:推动城市副中心建设(6)

　　北辰实业:稳定增长

　　北辰实业 601588

　　研究机构：长江证券 分析师：刘俊 撰写日期：2014-03-13

　　事件描述

　　北辰实业披露2013年报,2013年全年公司实现营收55.05亿元,同比减少4.03%;归属于母公司的净利润达到6.65亿元,同比增长4.92%;基本每股收益为0.20元/股,同比增长5.26%。

　　事件评论

　　物业收入稳定,销售表现符合预期。公司2013年结算业绩略低于我们年中的预期,主要因为项目周转放慢、结转降低所致。从实际销售和经营情况来看,公司全年房地产销售额38.05亿,同比增长18.68%,投资物业与酒店业务营业收入20.85亿,增长2.26%,销售表现超过我们年中的预期,投资物业收入也较为稳定。

　　转型刚需,加快周转,2014业绩有望更上一层楼。由于公司过去长期专注于高端住宅,导致库存周转较慢。长沙三角洲的推盘、以及收购51%股权的长沙世纪御景所持有的商住项目,使公司在普通住宅上的项目比例加大,有助于加速去化、缩短周期。长沙北辰三角洲目前已开发257万平,已售23.7万平,还有290万平尚未开发,项目储备丰富,预计2014年将持续发力。2014年公司目标实现新开工面积97.7万平,开复工面积297.1万平,竣工面积82.5万平,力争实现销售额63.9亿,可谓信心十足,令人翘首以待。

　　杠杆水平虽高,短期资金压力较小。截至2013年,公司真实负债率51.5%,净负债率50.23%,借款114.3亿,负债水平较高。短期借款/(一年内到期长期借款+货币资金)比例为1,货币资金基本能够覆盖短期债务。公司投资物业收入稳定,目前项目储备充足,加上北辰集团在资金方面的大力支持,因此短期内现金流压力较小。

　　未来有望稳定增长。首先,公司投资物业能够保证较为稳定的营业收入,同时2014年APEC会议落户北京,北辰会展负责接待,将有利于北辰的品牌和服务扩张。其次,公司目前房地产销售项目储备丰富,2014年仍将加大开工和推盘力度,销售增长无忧。

　　维持推荐评级。预计公司2014、2015和2016年EPS分别为0.24、0.26和0.29元/股,对应PE分别为11、10和9.1倍,维持推荐评级。