市场保持强势上涨动力不减 20只股当积极做多(6)

　　　　合肥百货:第四季度营收平淡

　　合肥百货 000417

　　研究机构：兴业证券 分析师：张凤 撰写日期：2014-04-11

　　事件:

　　公司公布2013 年年报,全年度实现营业收入99.10 亿元,同比增长8.84%;营业利润6.10 亿元,同比增长1.18%;利润总额6.42 亿元,同比增长0.88%;归属母公司净利润4.38 亿元(EPS 为0.5613 元),同比增长7.05%其中第四季度实现营业收入24.04 亿元,同比增长2.96%;营业利润1.14亿元,同比增长-0.58%;利润总额1.28 亿元,同比增长-4.41%;归属母公司净利润0.82 亿元,同比增长13.89%。

　　点评:

　　1、第四季度营收平淡

　　利润表分季度来看,2013 年四个季度营业收入分别同比增长5.08%、21.20%、8.44%、2.96%,归属母公司净利润分别同比增长3.66%、-4.95%、19.17%、13.89%。第四季度净利润仅增长1.85%,但扣除少数股东损益后,归属母公司净利润仍有较可观数值。

　　2、主营业务仍以百货业为主,占比进一步提升

　　2013 年度主营收入同比增长8.93%,其中百货业(含家电)增速最高:11.57%。

　　合肥市仍是营收主要地区,蚌埠等地区因新开门店等原因,营收有20%左右的增长。

　　3、管理费用压力较大,尤其工资费用

　　2013 年度综合毛利率18.01%,同比变动-0.07 个百分点,其中第四季度综合毛利率17.33%,同比变动1.61 个百分点。

　　2013 年度销售费用同比增长3.67%,费用率3.30%,同比变动-0.16 个百分点;管理费用同比增长17.57%,费用率7.60%,同比变动0.56 个百分点:管理费用中工资费用同比增长25.17%。

　　其中第四季度销售费用同比增长-8.65%,费用率3.78%,同比变动-0.48 个百分点;管理费用同比增长35.82%,费用率8.10%,同比变动1.96 个百分点。

　　4、长短期偿债能力稳定

　　公司的长短期偿债指标处于安全范围,且近几期保持较为稳定。

　　5、维持增持评级

　　给予公司2014-2016 年的EPS 预测为0.61 元、0.67 元、0.76 元、对应目前股价的PE 分别为9.5X、8.7X、7.6X,维持增持评级。

　　6、风险提示

　　警惕电商对行业的进一步冲击,警惕经济波动对消费的影响。

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