市场保持强势上涨动力不减 20只股当积极做多(3)

　　　　招商证券:定增募资布局创新,投行业绩集中释放

　　招商证券 600999

　　研究机构：长江证券 分析师：刘俊 撰写日期：2014-04-11

　　报告要点

　　事件描述

　　4月9日晚公司发布2013年报,公司2013年实现营业收入60.86亿元,实现归属净利润22.29亿元,分别同比增长30.45%和35.46%,EPS为0.48元,归属净资产271.59亿元。

　　事件评论

　　公司2013年投行业务规模和收入小幅下滑,但其项目储备和已IPO项目资源丰富,投行业绩将于2014年充分释放。公司储备项目中,已预披露达到18家处于上市券商第一,项目储备合计82家,位居行业首位。而2014年1月已承销的IPO项目将贡献承销保荐收入1.85亿元,占2013年投行业务收入的48.2%,随着新一轮IPO的临近,公司的投行业务将恢复高增长。

　　公司自营收益率保持稳定增长,一定程度归因于量化交易的合理运用。公司自营业务2013年实现投资收益16.09亿元,同比下滑5.8%,主要由于公司自营资产合计仅213亿元,同比下降26%。但公司通过量化对冲等方式,投资于衍生金融工具,并实现了无风险套利收益,衍生金融工具2013年累计贡献收益2.59亿元,同比增长262.4%。

　　公司定增计划募资不超过120亿,将利于公司一步利于布局创新业务,目前公司创新业务覆盖范围广泛。主要包括场外柜台业务、创新型资产证券化业务等,并参股区域性交易市场,拓展私募市场。公司于2013年1月发行了华能澜沧江第二期水电上网收费专项资产管理计划,募资33亿元,为2013年规模最大的资产证券化项目。

　　公司2013年业绩实现如期高增长,驱动因素主要为信用融资以及主动性资管业务的同比大幅增长,而2014年公司将实现业绩的高增长,原因有:1、公司投行的已IPO项目规模合计30亿元,而且已披露项目共计18个,优势十分明显,将在2014年集中释放业绩;2、公司定增募资120亿元,将集中投向信用交易、创新投资和国际业务的拓展,在行业进入规模化和差异化经营时期,资本实力将提供有力保障;3、二季度创新业务密集落地和IPO第二轮重启叠加将使行业迎来独立行情,而资本实力雄厚、创新能力和动力充足的大型券商率先受益。预计公司2014和2015年的EPS分别为0.54和0.63元,对应PE为20和17倍,给予推荐!

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