400点大反弹紧 抓稳四大金刚10只股(2)

　　兴业银行:极具大投行大资管特色的行业领先者

　　兴业银行 601166

　　研究机构：安信证券 分析师：许敏敏 撰写日期：2014-04-02

　　业绩略低于预期但增长质量较高:2013年实现归属母公司股东净利润412.1亿元,同比增长18.7%;4季度则同比下降3.2%,环比下降29.3%。4季度公司营业收入同比增长21.4%,环比增长7.8%,由于公司拨备计提的力度非常大,4季度单季信用成本高达191bp,使得利润增速不达预期。

　　资产端充分发挥大投行大资管特色,负债端存款增长领先同业:2013年贷款同比增长仅10.4%,资产增长13.1%,幅度都不大,且非信贷类资产主要增长是在上半年。公司根据宏观环境变化适时调整为更稳健的经营思路:从持有资产向管理资产转变。对大客户大力推行直接融资,非金融企业债务融资工具发行2400亿,排列前三。2012年初开始的专业化改革一是激发内生增长动力,二是提升专业化能力,表现在存款方面2012年到2013年两年新增存款7000亿,无论是余额、日均的市场排名都上升一位,市场占比提升0.7个百分点。企业金融条线的改革通过结算性存款的增长推动了存款大幅增加。

　　中间业务继续高增长:手续费净收入同比增长57.7%,其中增长最快的是托管、银行卡、咨询顾问、代理类业务,非息占比升至22.6%。

　　不良单季度增加较多但拨备计提充分:不良率环比上升13bp至0.76%,增加幅度相对较大,但逾期、关注类占比低显示公司不良的认定非常严格。

　　投资建议:兴业银行2013年业绩增速略低于预期但增长质量极高:拨备计提充分、存款增长迅猛。过去几年公司在大投行、大资管领域表现出出色的前瞻性,今年钱大掌柜推出后发展迅猛,未来有望通过线上线下结合的模式在零售业务方面取得后发优势。2013年银行年报中增长质量高的两家银行就是平安、兴业。我们看好公司敏锐的市场嗅觉、灵活的经营机制和前瞻性务实性,预计2014年盈利增速23%,维持“买入-B”评级。

　　风险提示:经济增速大幅下滑。