股指埋头跳水真相调查 三大利空施压A股(5)

　　个股期权即将成行 杠杆倍数最惹关注

　　专家表示，价格发现和风险管理是金融衍生品助力资本市场发展的两大基石

　　“关于个股期权的启动时间，目前证券公司方面没接到正式的公告或通知。”信达期货高级分析师崔语言告诉《证券日报》记者，“目前个股期权在技术上已经可行，从以往上市新品的推出经验来看，正式上市不会太远，五一之后很可能会确定具体时间。”

　　日前，有媒体报道称，个股期权或将在5月份将做好上线技术准备，6月份正式启动，届时中国金融衍生品市场将再添浓重的一笔，而中国资本市场的发展也将迎来一个新的基点。

　　据了解，此前上交所《关于全面做好期权业务各项准备工作的通知》对个股期权业务工作进行了部署：首先，在3月底完成正式运行环境的部署；其次，具备业务资格的证券公司将在4月底之前完成期权业务的各项准备工作；在完成上述步骤后，初步拟定于5月正式开展业务的全面测试。

　　上交所今年的重点工作之一就定位在个股期权的推出上。上交所表示，将全面做好个股期权产品各项准备工作。此外，上交所还将继续推进衍生品市场战略，积极发展衍生品和创新产品。

　　据记者了解，自上交所去年启动个股期权仿真交易以来，上交所在其官方微博上开辟了“个股期权策略主题推广月”栏目，向投资者介绍普及个股期权的操作策略，反响热烈。

　　杠杆倍数最受关注

　　“金融衍生品犹如双刃剑，既具有规避风险、价格发现的作用，是对冲资产风险的工具，但另一方面，又具有结构复杂、杠杆高的特点。如果缺乏有效的管理，金融衍生品交易可能给投资者、证券公司带来较大风险。” 招商证券副总裁邓晓力此前表示，金融衍生品交易是资产定价和风险对冲的重要工具。此次推出的个股期权，杠杆倍数定在什么水平，备受关注。

　　芝加哥商业交易所的CEO Phupinder S.Gill在第九届中国国际期货大会上称，只要在发展期权的过程当中，始终能够监控好风险，始终把风险管理贯彻下去，期权产品就会是一个非常好的产品。全世界的金融交易所都一样，所有创新都要把握一个度，都要重视创新如何和风险管理相结合。

　　对于金融衍生品市场的发展，证监会前主席周正庆认为，去年以来，新品种上市步伐明显加快，期权、商品指数等新工具和产品正积极研究开发，与此同时，中介机构的创新也在加快推进，期货公司资产管理业务、风险管理子公司业务稳步开展，场外衍生品市场的发展也日益受到重视。在这样的背景下，加快制订《期货法》，能为衍生品市场创新发展提供坚实的制度保障。

　　目前，有关金融衍生品的交易并没有专门法的约束，除了《证券法》，唯一有章可循的是2012年12月1日修订施行的《期货交易管理条例》，《条例》由于已经实施了15年，尤其是在金融衍生品品种日益增多的趋势下，《条例》部分规定已不适应现实要求。

　　“之前只有期货，实际就类似于一个人在一条腿走路一样，有了期权，整个金融体系才算基本完整。期货和期权作为金融衍生品，作用就在于连通整个资本市场。”崔语言说。

　　衍生品有助于资本市场价格发现

　　“对于资本市场而言，在2010年之前我国基本是个单边市，没有管理风险的工具，在2010年推出股指期货和融资融券之后，市场有了一定的风险管理工具，但由于合约的单一性以及较高的进入门槛，导致市场并不能精细化、个性化管理风险，对于中小投资者来说，由于准入门槛的问题，更是无法管理风险。”一位资深人士表示，目前国内金融机构均有进一步丰富风险管理工具、特别是场外衍生品工具的需求。

　　除了上交所酝酿的个股期权，今年期权仿真交易日益成熟的还有郑商所率先推出的白糖期权、中金所的股指期权、上交所的ETF期权、大商所的豆粕期权以及上期所的铜和黄金期权，金融衍生品的品种在资本市场的土壤中如雨后春笋般拔地而起。

　　复旦大学管理学院教授孔爱国认为，中国的资本市场最大的问题是在发现价值的功能上还不够，流动性、波动性关系上很复杂，找不到某种规律性。中国的资本市场是外生性的市场，不是内生性的。同时，永安期货总经理施建军也表示，“定价”是监管部门关注的重点之一，而一级市场的价格由二级市场的价格决定，二级市场的价格只有通过衍生品才能得到真正的价值，资本市场改革的核心，一个出路就是大力发展衍生品市场。

　　价格发现是期货市场的一个重要的经济功能，也是期货市场存在和发展的基础。据记者了解，目前在我国农产品期货及金属期货交易中，期货价格往往成为指导行业生产的指挥棒；而在沪深300指数期货交易中，低成本、高流动性的交易将投资者对未来股票指数走势的信息或预期反映到期货价格中去，成为投资者对市场预期进行评判的重要参考指标。(证券日报)