股指埋头跳水真相调查 三大利空施压A股(6)

　　个股期权绝非利好 全面做空时代将逼散户离场

　　类似光大证券8.16事件会不会再重演，已经成为A股全面做空时代来临之前资本市场的普遍担心。

　　由于个股期权具有套保及套利的功能，且履约需股票实物交割，因此有分析人士认为，个股期权的推出会显著增加正股交易量，从而对A股市场形成利好。

　　不过，从同样具备这一功能的股指期货上市后的影响来看，这种观点恐怕过于乐观。

　　2010年4月16日，期指正式上市不仅揭开了A股做空时代的面纱，也同时成为开启股市熊途的重要时间点。虽然目前并没有充分的证据表明两者之间存在直接的联系，但股指期货上市后3个月内大盘近800点的跌幅却是真的发生了。

　　而美国市场的经验则表明个股期权与股市的关联性并不强。据统计，个股期权的成交量与标准普尔500指数相关系数为19.9%，呈现较弱的正相关性。这主要因为当市场上涨时，投资者更倾向于通过期指来加大杠杆，而当市场下跌时，个股期权仅被当做是对冲工具。

　　对A股市场而言，个股期权与股票相比，拥有更加低廉的交易成本，这与A股投资者所追求的操作风格颇为吻合，如果为了套期保值，就要花费大量的资金去配置正股，这显然就失去了其杠杆的意义。此外，从国内股指期货的交易看，日内回转交易仍然占据了上风，且沪深300成分股也并未因期指的推出而变得活跃，因此个股期权除了确定会分流股市资金外，其对于标的股票的拉动作用或许会十分有限。

　　机构新添又一做空利器 光大事件或成常态

　　关于2013年的总结，各大财经类媒体无不将“光大乌龙指”收录其中。实际上，这一事件的意义不仅反映出当前交易制度的缺失，同时也为投资者掀开了机构一种全新的盈利模式。

　　在2010年以前，投资者只有通过“低买高卖”获取利润，而当有了股指期货和融资融券后，A股已经具备了做空的条件，同时因为自动化高频交易的出现，使得机构在股市中的赢利模式发生了根本的变化。

　　当机构在二级市场中大量买入指标股的同时，指数会出现脉冲式的上涨，此时机构会趁机在相对高点做空期指，同时将股票转为ETF份额实现T+0交易，因此在随后的股指回落过程中，机构便可从期指的空单中获取利润。如此方式反复操作，机构哪怕在熊市也可以积累巨额的绝对收益，而这种模式也被业内看做是导致A股长期下跌的重要原因之一。

　　而个股期权的推出则被认为是A股进入全面做空时代的标志。一旦推出，必将推动A股量化交易策略的升级革新。如果不能完善现有的交易制度，那么将不能排除乌龙指事件再次发生的可能性。

　　而另有投资者担忧在个股期权推出之后，大型机构为了避免投资者最后行权，有可能通过对于正股的股价实行操纵。同样一则未公开信息，通过个股期权获利，反应更快，也更隐蔽，未来需防范内幕交易风险。

　　个股期权高门槛叫散户走开

　　以同样投机气氛浓烈的韩国市场来看，期权的交易量已经占据整个衍生品市场的90%以上。因此对于国内的机构投资者而言，未来如不参与期权交易，无疑将丢失一座“金矿”。

　　不过，需要提醒的是，未来机构投资者的优势也将更加明显，去散户化将更为现实和残酷。由于信息的不对等，机构可以通过期指、融券、个股期权等多种工具对冲风险甚至获取暴利，而高门槛却将散户拒之门外。

　　根据上交所的相关规则，个人投资者需具有融资融券账户，从事证券交易半年以上或股指期货交易一年以上，并拥有模拟交易经验，自有资产不低于50万元。对于法人投资者则除此之外，要求在证券公司的自有资产达到100万元以上。

　　从交易规则上看，目前散户只能通过股价上涨和T+1方式获取利润，而机构则在ETF及衍生品市场中早已实现了完全的T+0交易。在这种情况下，散户极易受到市场波动的无辜伤害，甚至成为机构上砧板上的鱼肉。(腾讯)