各路资本竞相布局 6只举牌概念股成资金新宠(3)

　　南玻A：光伏不工程是亮点，浮法不精细下行

　　研究机构：中投证券日期：2014-4-22

　　公司4月21日晚公布14年一季报，收入14.8亿元，同比增1.79%；净利润1.23亿元，同比增14.3%。EPS为0.059元。

　　投资要点：

　　一季度收入增长不多，主要源于精细玻璃不再并表。一季度在多晶硅逐步投产背景下，光伏业务收入增加明显。但去年出售的精细玻璃不再并表，导致收入基本持平。利润增长明显高于收入的原因是光伏业务回暖。由于精细玻璃原毛利率接近40%，不并表后总体毛利率下滑明显，目前为25.7%，而去年同期为27.9%。

　　利润率下降在今年全年均会持续。

　　光伏与工程是亮点，浮法与触摸屏盈利向下。光伏回暖与工程玻璃是一季度亮点。光伏因需求复苏而实现扭亏，工程玻璃估计得益于原片价格下降带来利润率回升，两者是业绩上升的主因。平板与精细是拖累因素，平板玻璃今年以来价格持续下降，利润基本持平去年同期；精细玻璃延续去年下半年以来的利润率下行，且持股比例减少。今年全年看，浮法与触摸屏对今年盈利有重要影响，而光伏是决定业绩向上空间的关键。

　　超薄玻璃已经成为公司新的增长点。河北视窗公司的超薄玻璃正式运行第一年实现盈利4800万，宜昌二线今年2月投产，预计二季度开始生产并逐步盈利。而清远高铝玻璃目前正在建设，预计年底投产。随着产能增加以及产品切入高端领域，超薄玻璃成为未来几年公司明显的增长点。若建设与调试较为顺利，预计2016年起高铝玻璃可能带动公司业绩超预期。

　　应收账款增加较多，负债率稳定。一季度应收账款2.7亿，明显高于年初的1.36亿，是去年底回款力度较大所致。经营性现金流0.9亿元，少于去年的2.9亿元。资本开支4.1亿元，说明扩张仍继续。负债率44.3%，属正常水平。

　　投资建议：今年投资收益中除精细玻璃利润外，还有去年出售福永浮法生产基地与蛇口工业大厦约4.5亿元的收益。而15年投资收益将明显减少，业绩更多取决于主业。研报预计14-16年EPS为0.71元、0.66元与0.83元，其中16年受清远高铝玻璃影响较多。给予推荐评级。

　　风险提示：浮法玻璃超预期下行，触摸屏业务盈利能力下降。