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　　巨星科技:主业持续向好,投资锦上添花

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：龙华,熊哲颖 日期：2014-05-07

　　1.主营业务方面:产业链优势明显,国内外经济环境有利,延续向好趋势。

　　公司的主要优势在于:对整个供应链的了解非常全面,综合实力强,市场份额的逐步提升。相对于世界一流品牌商,在产品品质相同的情况下,巨星的产品具有明显价格优势;相对于国内其他厂商,巨星的产品线全面、具有明显的研发、渠道优势。同时,公司强大的研发创新能力,保证公司能不断推出新产品,维持较高毛利率。

　　13年以来国内外形势有利于手工具出口:美国房地产市场和居民消费持续回升带动对手工具的需求;国内钢铁、铝合金等大宗原材料价格持续低迷降低生产成本;人民币贬值提升毛利率与降低财务费用。管理层对公司主业前景保持乐观,14年比13年继续好转。

　　由于公司97%的产品出口,因此人民币汇率对盈利影响非常显著,相应地,公司历来均采取多种方式应对人民币汇率波动,包括锁定汇率、远期结售汇及保理等手段。总体看,人民币贬值对公司主业明显有利。我们认为14年这种正面影响有望超市场预期。

　　2.对外投资:资金充沛,谨慎投资,长期回报丰厚。

　　公司的货币资金和经营性现金流非常充沛,有能力做大规模的并购,但是公司向来对并购较为慎重,对标的要求较高。从目前公司的几项参股和财务投资情况看,均较为成功(杭叉和卡森国际的投资收益均较好),此外公司的投资手段还包括银行理财、PE和NDF业务等,14Q1各类投资净收益对利润的贡献超过30%。我们认为公司未来的投资值得期待,尤其在与公司主业及集团控股的杭叉业务具有一定协同效应的相关领域,公司做进一步战略整合和转型是较为可行的。

　　3.“买入”评级。我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.52、0.64、0.74元,增速分别为23%、23%、16%,考虑到公司正持续对外投资、大力推进并购战略,给予公司2014年20-25倍PE,对应目标价格区间10.4-13.0元,维持“买入”评级。