量能低迷多空开展拉锯战 推荐20股逢低介入(股)(5)

　　辉丰股份 002496

　　研究机构：长城证券 分析师：杨超,余嫄嫄,凌学良 撰写日期：2014-05-14

　　预计2014-2016年EPS分别为0.71、0.89元和1.05元,当前股价对应PE为17.8倍、14.4倍和12.1倍,看好公司未来两年新产品产能投放带来的高速增长,维持“推荐”评级。

　　对外投资控股嘉隆化工,业绩及土地处置收益有特别约定:公司发布公告,以自有资金12,539.85万元投资江苏嘉隆化工有限公司,占投资后的嘉隆化工53.2518%的股权。嘉隆原部分股东同时承诺,若徐州土地处置净收益低于1亿元,或嘉隆化工累计主营业务净利润为负数(自2013年四季度至2014年底),则将对公司以现金或股权折价弥补差额。

　　获得光气资源,产品线进一步丰富:除相关业绩承诺外,公司此次收购影响深远:首先,嘉隆化工是国家定点光气及光气化产品的生产企业,现建设有20000吨/年的光气生产装置。在政府不再批建新的光气产能的背景下,光气资源的价值将日益显现;其次,公司已有的几大主要产品咪酰胺、辛酰溴苯腈等将利用光气化生产工艺,进一步优化提升产品产业链水平,降低生产成本与“三废”排放;再次,嘉隆化工的氨基甲酸酯类杀虫剂业务国内领先,公司收购后,杀虫剂产品进一步丰富,且通过对其改进建设QA/QC、EHS体系,有望将嘉隆化工建设成为可持续供货的优质供应商,打造成辉丰股份的第二个生产基地。

　　本部多个项目助推今明年增长:首先产品方面杀虫剂2000吨联苯菊酯于2013年下半年开始试生产,预计2014年逐步实现产销,订单有保证,或将带来超过2个亿的收入增长,给杀虫剂业务带来较大的业绩增量;其次其他高端杀菌剂产品如氟环唑、二氢蒽醌等性能优异,将随国际市场的不断推广扩大产销;再次1.3万吨制剂项目投产,公司在制剂销售渠道及方式上的创新令人期待。

　　仓储项目形成新增长点,对公司整体意义重大:仓储项目即将完工,罐区的总储存量为39.8万m3,周转能力为488万吨/年。据我们了解,公司仓储项目将采取四种经营模式,分别为传统仓储、自主经营、金融物流以及深加工。公司拟经营的化工品、油品目前国内具有较大的市场缺口,该项目建成将成为江苏苏北沿海地区大型化工仓储基地。此外项目还将对公司整体运作产生积极的影响,比如统一大量采购原材料降低采购成本,向上游延伸提升盈利等。

　　风险提示:原材料苯酚等价格大幅波动,氟环唑、菊酯等产销不达预期,咪鲜胺等产品景气度下滑严重。