北京680亿元投建资源环境项目 8只股重点关注(4)

　　　　新纶科技:多点布局,静待绽放

　　新纶科技 002341

　　研究机构：招商证券 分析师：王建伟,武天祥,张良勇 撰写日期：2014-04-30

　　新纶公布一季报,收入增长 12%,净利润增长1%,eps 0.04元。今年淡季效应更加明显。下游行业增速放缓、竞争加剧,新纶业绩压力要大于往年。未来新纶将依托主业,通过客户资源优势,积极向上游材料以及民用市场拓展,空间较大,值得期待。我们维持14/15年EPS 0.4 / 0.7的判断以及“审慎推荐-A”的评级;q 淡季效应更加明显,收入及利润增速放缓;新纶科技Q1实现销售收入2.2亿元,净利润1600万元,分别同比增长12%、1%,eps 4分钱,低于市场预期。综合毛利率34.1%创历史新高,但期间费用较高导致净利率仅7.5%低于历史同期水平;新纶对Q2展望-20%到20%亦无亮点,推进产业转型、调整产业结构将是今年重点,预计主营业务发展稳定,新业务有所增长。

　　下游增速放缓、竞争加剧,今年新纶面临压力;Q1为传统制造业淡季,节假日因素导致开工率以及经营运转效率低偏低,中小企业生存空间进一步缩小,新纶作为制造服务商也受到波及。未来新纶将积极朝向更高端的领域拓展,比如生物制药、民用防护、日化护理、食品加工等新领域,高端客户的拓展直接带来产品毛利率的回升,更大的意义在于拓宽了下游产业链、丰富产品线,朝向行业综合服务商转型。

　　从工业品向民用消费品拓展,扩张意愿强烈;新纶针对工业级企业销售规模已经做到十几个亿,但增速已放缓。民用市场新纶从去年开始积极介入,比如针对雾霾天开发的PM2.5口罩,很受市场欢迎。近期设立的广州爱慕妮生物科技公司,经营民用日化护理产品,包括面膜基材、化妆棉及面膜等个人护理产品。我们认为新纶作为洁净行业龙头,研发实力强,技术上不存在太大壁垒,但如何快速拓展市场以及寻求合作共赢模式值得关注。

　　维持“审慎推荐-A”的投资评级。新纶科技产业链垂直整合以及拓展民用市场的战略目标清晰。我们预计今年是公司的投入期,费用方面会有一定压力,15年将有蜕变成长的趋势。预计14/15/16年EPS 0.40、0.70、1.05元,考虑未来进入材料、民用等更大市场,维持“审慎推荐-A”的投资评级。

　　风险提示:项目拓展不及预期、新项目建设的费用压力。