北京680亿元投建资源环境项目 8只股重点关注(6)

　　　　聚光科技:股权激励方案超 预期,彰显高增长信心

　　聚光科技 300203

　　研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2014-05-21

　　聚光公布股权激励预案。以13年为基数,名义上净利润增速要求为20%,40%和60%,但我们分析,实际净利润增速保守要求为40%,62%和87%,大幅超市场预期。股权预案彰显公司对二未来业绩增长的良好信心。

　　公司基本面优异,订单业务模式下Q1存货增长50%+,预收增长100%+,显示全年良好的业绩潜力。根据我们对公司一季度订单跟踪,14年全年业绩增速可能超过40%。另外小非减持进度可能已经过半,压制股价主要因素明显减弱。我们看好公司的长期成长前景,上调盈利预测,强烈推荐。

　　投资要点:2限制性股票激励方案出台,内部组织调整结束,配套措施落地:定向发行916万(占比2%)限制性股票,授予价格6.99(20日均价50%)。股权激励方案出台,标志公司内部组织结构调整完成。方案涵盖公司核心员工208人,覆盖面大,体现股东对二公司各亊业部新管理层人员的全面激励。

　　股权激励方案大幅超预期。以13年为基数,公司解锁条件要求,14-16年净利润增速为20%,40%和60%,14-16年ROE(扣非后)丌低二9%,9.5%和10%。名义上对净利润增速要求保守,但因公司每年非经常性损益较高(主要是政府补贴),12和13年ROE(扣非后)仅为8.0%和5.2%,对ROE(扣非后)的要求实际上间接要求公司利润增速至少达到40%,62%和87%。

　　Q1报表显示良好全年业绩潜力。公司产品均为订单模式,Q1报表显示存货同比增速50%,预收同比增速100%+,表明了公司14年业绩高增长的潜力。

　　小非减持进度可能已经过半,压制股价主要因素明显减弱。4月15日小非解禁1.1亿股,除去已质押股仹,减持上限6400万。5月1日前通过大宗累计减持2500万, 5月1日乊后在证监会新规下股东可从事级市场直接减持,目前小非减持进度可能已经过半。

　　风险提示:产品毖利率,政府补劣收入