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　　保利地产:销售继续回升 下半年或以价换量

　　保利地产 600048

　　研究机构：山西证券 分析师：平海庆 撰写日期：2014-07-10

　　投资要点:

　　6月销售同继续回升。2014年6月公司销售面积118.99万平方米,同比增长17.13%,环比增长21.52%;销售金额165.21亿元,同比增长34.23%,环比增长35.19%。公司销售数据连续2个月同比环比上升。6月份销售同比大增使公司上半年销售净额出现同比增长,但公司能否完成全年销售目标尚需要观察后几个月销售情况。从目前来看,压力较大。

　　销售均价略有上升。公司2014年6月销售均价13884元/平方米,同比上升14.6%,环比上升11.25%。1-6月份平均销售价格12996元/平方米,同比上升14.77%。3月份以后公司销售价格有所上升,主要和公司一、二线城市销售占比上升有关。为完成全年销售目标,下半年公司销售均价或有下降。

　　拿地继续保持谨慎。6月份公司新增2个项目,分别位于广州和郑州。2个项目占地面积23.94万平方米,容积率面积71.81万平方米,权益比例为56.67%,平均楼面地价4390元/平方米。公司1-6月新增项目建筑面积602万平方米,权益比例为75.95%。受销售低迷影响,公司拿地速度继续放慢,合作项目增多。

　　盈利预测和投资评级:预计公司2014-2016年每股收益分别为1.88元、2.15元、2.36元。按7月7日公司收盘价5.15元,公司2014-2016年PE分别为4x、4x、3x,估值低于行业较低水平。绝对估值方面,公司当前RNAV为12.47元/股,按7月7日收盘价,折让58.69%。维持公司“增持”评级。