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　　大北农:窃种风波影响有限

　　大北农 002385

　　研究机构：信达证券 分析师：康敬东 撰写日期：2014-07-10

　　事件:

　　7月3日,美联社和路透社报道称,一个中国女子被逮捕并被指控试图偷窃美国玉米种子技术,在美国爱荷华州被起诉。报道指称,该女子名叫莫云,现年42岁,是中国上市公司大北农董事长邵根伙之妻。莫云于7月2日被捕。 莫云和他的哥哥莫海龙及其他人被指控从爱荷华州和伊利诺斯州偷窃美国企业正在研发的玉米种子机密。根据当地司法当局透露,莫海龙已于去年12月在美被捕。莫海龙被指是大北农集团国际业务总监,根据当时的起诉文件,大北农及其子公司的多位雇员涉嫌从伊利诺伊州和爱荷华州的窃取专利玉米种子,并将种子运往中国。当时美联社当时的报道,北京金色农华种业科技有限公司总裁李绍明,涉嫌伙同其他五人从两家美国顶尖种子公司窃取专利玉米种子而被起诉。当时爱荷华的联邦检察官Nicholas Klinefeldt 表示,六人之一的莫海龙已在迈阿密被捕,且联邦当局正在寻找其他被起诉五人的下落。位于爱华达州的杜邦先锋和位于伊利诺斯的孟山都都是世界最大的农业种子公司,这两家公司正联合联邦调查局调查。

　　点评:

　　窃种风波系国家层面之争。从去年10月以来,因为检出未经农业部批准的M IR 162转基因成分,中国已退运了过百万吨美国进口玉米,引发了人们的广泛关注。由于大量退运给美国农业产业带来不小损失,美国曾多次敦促中国尽快完成审批。结合今年7月9日第六轮中美战略与经济对话、第五轮中美人文交流高层磋商的即将举行。我们判断美方对莫云等的起诉行为应为谈判筹码,从而向中国政府施压。此前有媒体披露称,该事件涉及种子为转基因品种。

　　金色华农为主角。《第一财经日报》报道称,美国联邦调查局(FBI)的指控称,大约在2007年1月到2012年12月这段时间里,莫海龙、莫云以及其他人同谋从多家美国企业获取商业机密,为大北农旗下的一家子公司谋取利益。FBI 披露这家种子公司的名称是Kings Nower Seed。即金色农华。金色农华是大北农从事种子业务的主要子公司,2013年实现营业收入3.95亿元,净利润7683万元,当年其种业产品的总收入为4.37亿元,金色农华占到种业产品总收入的90%左右。莫云曾于2001年至2008年10月在该公司任职,这与FBI 指控的案发时间(2007年1月到2012年12月)有重合,而金色农华包括董事长李绍明在内的多名员工作为被告起诉。不久前,北京首次评选出“北京种业十强企业”,北京金色农华种业科技股份有限公司等十家企业获授牌。

　　公司经营管理正常。《第一财经日报》报道称,大北农证券事务代表回应称,2013年12月外电报道李绍明在美国被起诉后,大北农曾向有关方面报备,有关方面回应不需要公告披露该消息。此次事件后,7月7日公司发布的澄清公告中称公司2013年度共实现营业总收入166.61亿元,其中饲料业务占比为94.55%,种子业务占比2.63%;目前公司一切经营

　　管理活动正常。

　　该事件对公司影响不大。鉴于我们对该事件性质的判断,尽管美国FBI 亲自上阵,加之此前上级有关部门的无须披露的指示,我们认为该事件对公司影响有限。不过如果涉及罚款或者赔偿,金色农华及其母公司大北农亦难臵身事外。去年9月30日,中央政治局以实施创新驱动发展战略为题举行第九次集体学习,在走进中关村研战略新兴产业时,大北农董事长邵根伙博士作为农业科技创新领域的领军人物现场向习近平总书记等领导汇报了农业生物技术的前沿发展与大北农最新科技创新成果。习总书记曾给予了高度赞扬,我们判断公司在农业生物技术方面有可能得到国家扶持。

　　盈利预测及评级:随着公司在全国的100多个核心饲料生产基地已经布局完成,同时控制费用,偏重优质养殖户并侧重利润增长, 并通过网络技术应用提升人员效率和产出,公司业绩增长确定性大。我们预计公司14~16年销售收入分别为231/310/376亿元,归属母公司净利润分别为10.3/11.7/12.6亿元,对应公司2014~2016年EPS 为0.63/0.72/0.77元。对应2014年7月9日收盘价(11.08元)的市盈率分别为18倍、15倍、14倍。维持公司评级为“增持”。

　　风险因素:生猪养殖持续长期亏损导致饲料企业成本难以转嫁、公司费用控制失灵、网络应用可操性低于预期、窃种风波超出预期。