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　　保税科技:非公发行获通过助力新一轮发展 上调至“买入”

　　保税科技 600794

　　研究机构：申银万国证券 分析师：张西林,谢平 撰写日期：2014-08-07

　　非公发行获通过助力公司新一轮发展。我们在2013 年8 月14 日发布深度报告时认为,公司在股权集中后将迎来新一轮的发展,且公司有望受益于市场容量和市场占比双"升"。公司此次非公发行所募集的7.4 亿资金主要用于收购仪征国华100%股权、收购中油泰富9 万立方米化工罐区资产、建设31.58 万立方米液体化工储罐项目和补充流动资金,外购项目向张家港之外区域扩张、建设新项目打开张家港区的罐区瓶颈。公司新一轮发展的逻辑判断正在一步步验证,此次非公发行获通过将有力保障公司的发展。

　　化工品交易中心贡献高业绩弹性。公司积极向网"上"转型,4/11 化工品交易中心长江国际电子交易平台试运行。截至2014 年8 月1 日,已累计实现交易额382.8 亿元,8 月以来日均交易额均维持在6 亿元以上、8 月6 日日均交易额为6.9 亿元。经过我们测算,年化交易额可达到1725 亿元(按日均交易额6.9 亿元、250 天交易日),若按万分之六收取交易佣金则有望贡献1.04 亿元收入;若进一步考虑交割费则收入空间有进一步上调的可能。若考虑此交易佣金贡献的业绩弹性,我们预计2016 年公司业绩有望达到约5 亿元。

　　维持盈利预测并上调评级至"买入"。 维持盈利预测,预计2014-2016 年EPS 分别为0.42 元、0.61 元和0.80 元(未考虑非公发行摊薄),对应最新股价PE 为22.1X、15.3X 和11.6X;考虑20%的新增发行则为0.35 元、0.51 元和0.67 元,对应最新股价PE 为26.7X、18.4X 和14.0X。若考虑长江国际电子交易平台的业绩弹性,公司未来2 年业绩有进一步上调空间。我们看好公司新一轮发展和向线"上"轻资产运营模式转型带来的业绩弹性,上调评级至"买入"。