星网锐捷:收入维持快速增长,去IOE化、O2O确保公司长期成长
星网锐捷 002396
研究机构:长江证券 分析师:胡路,陈志坚 撰写日期:2014-08-12
事件描述
星网锐捷发布2014 年半年报。报告显示,2014 年上半年公司实现营业收入12.90 亿元,同比增长17.84%;实现归属于上市公司股东的净利润5278 万元,同比增长16.78%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润3461 万元,同比减少11.40%。2014 年上半年公司全面摊薄EPS 为0.15 元。
事件评论
收入保持快速增长,业绩表现基本符合预期:2014 年上半年整体营业收入快速增长的主要原因在于,通讯产品收入同比大幅增长了39.31%,我们预计,随着公司逐渐进入营收旺季,后续公司营业收入仍将保持快速增长趋势。政府补助大幅增加,支撑公司净利润维持增长态势。扣非后净利润下滑的主要原因在于,公司整体毛利率同比下降了2.69 个百分点,与此同时,期间费用率同比上升了0.84 个百分点。
行业竞争加剧+收入结构变化,拉低公司整体毛利率水平:公司毛利率下降的主要原因在于:1、毛利率较低的通讯产品收入增加,而毛利率较高的视频信息应用收入下降,致使公司收入结构发生明显变化;2、竞争加剧导致公司企业网络设备毛利率同比下降了2.06 个百分点。我们判断,随着公司逐渐进入收入旺季,行业竞争趋于缓和,公司整体毛利率水平将会呈现企稳回升趋势。
营销力度加大,致使期间费用率小幅上升:公司销售费用率上升的主要原因在于:1、在行业竞争加剧的背景下,公司加大传统业务营销力度;2、公司积极拓展“K 米”、智慧社区等O2O 业务,新业务新市场开辟增加了公司营销开支。我们预计,在收入规模稳步提升、公司新业务新市场开拓度过初始投入期后,后续公司整体期间费用率有望趋于平稳。
去IOE 支撑公司业绩快速增长,O2O 开辟公司全新成长空间:棱镜门事件之后,决策层加大了对信息安全的重视程度,在众多领域推进对国外厂商的国产化替代。公司作为国内企业网设备的重要参与者,其传统企业网业务有望充分受益于企业网市场的去IOE 化进程。与此同时,公司积极拓展“K 米”、智慧社区等行业O2O 应用,继续深耕KTV 市场,有助于为公司开辟全新的发展空间。
投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司2014-2016 年EPS 为0.90 元、1.20 元、1.59 元,重申对公司“推荐”评级。