沪指创反弹新高剑指2300点 推荐15股积极介入(5)

　　伊利股份 600887

　　研究机构：高盛高华证券 分析师：刘智景,廖绪发,方竹静 撰写日期：2014-09-03

　　与预测不一致的方面。

　　8月31日,伊利股份公布上半年收入/利润同比增长14%/32%。二季度利润同比下滑3%。继一季度利润同比增长123%后,二季度业绩符合高华预测所隐含的二至四季度利润同比增长1%。总体利润增长疲软的原因在于去年二季度人民币3.9亿元的递延所得税调整导致比较基数较高。尽管二季度利润同比持平,但经常性利润稳步增长69%,得益于:(1)毛利率同比上升3.7个百分点,在一季度上升1.7个百分点后进一步扩张。伊利将此归因于2014年以来产品结构的升级以及去年下半年产品价格的上调。从不同类别的产品来看,上半年液态奶/冷饮制品/奶粉的毛利率分别上升了2.5/3.6/1.6个百分点;(2)二季度销售费用率下滑了0.7个百分点。销售费用中,上半年劳动力成本、租金以及运输成本同比持平。广告费用上半年同比上升11%,但仍低于收入14%的同比增速。

　　投资影响。

　　我们维持盈利预测和基于PEG的12个月目标价格人民币29.40元不变。我们的目标价格对应11%的潜在上行空间。我们仍然认为目前的原奶价格趋势有利,且伊利等知名品牌企业将能更充分地受益于此。维持买入评级。风险:费用率高于预期。

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