沪指创反弹新高剑指2300点 推荐15股积极介入(7)

　　　　隆基股份:受益需求增长,业绩释放持续

　　隆基股份 601012

　　研究机构：长江证券 分析师：邬博华 撰写日期：2014-09-03

　　报告要点

　　事件描述

　　隆基股份发布 2014年中报,报告期内实现收入14.57亿元,同比增长49.87%;归属母公司净利润1.11亿元,同比增长431.99%;EPS 为0.21元。其中2季度实现收入7.62亿元,同比增长48.66%;归属净利润0.63亿元,同比增长70.71%,2季度EPS 为0.12元,1季度为0.09元。

　　事件评论

　　上半年实现硅片销量789MW 同比增长40.83%,收入同比增长49.87%。作为全球单晶硅片龙头企业,公司具备成本与品牌优势。而一直以来稳健的经营策略使得公司在行业前期低迷中受损较小,因此在行业复苏的情况下具有更快的成长速度,产能与销量规模持续扩张,上半年实现硅片销量789MW,同比增长40.83%,其中海外硅片销量占比达到78.08%。销量增长带动硅片业务收入同比增长51.97%至12.91亿元。此外,受硅料价格上涨影响,公司1季度上调了硅片出厂价格,2季度维持平稳,价格上涨是收入增幅较大的另一原因。

　　毛利率稳步提升,净利润持续增长。上半年公司毛利率16.52%,硅片毛利率16.77%,相比去年上、下半年的11.15%、12.65%稳步提升:1)虽然上半年硅料价格有所上涨,但公司同时提高了产品出厂价格,原材料价格上涨对毛利率影响不大;2)公司持续推进硅片非硅成本下降,目前已达到0.115美元/W的水平,去年同比则超过0.13美元/W。收入与毛利率增长带动公司净利润持续增长,2季度公司净利润为0.63亿,净利率由1季度的6.98%上升至8.26%。

　　预计 3季度环比仍将改善。公司预计2014年1-9月实现归属母公司净利润1.7-1.9亿元,计算3季度为0.59-0.79亿元,2季度为0.63亿元,我们预计公司3季度净利润环比仍将改善,接近预测上限:1)产能持续扩张,同时3季度逐步进入光伏旺季,预计3季度出货量环比仍将增长;2)非硅成本持续下降;3)近期硅片价格持续下跌,而公司硅片价格维持平稳,考虑库存影响,预计公司3季度毛利率将进一步提升。

　　龙头受益单晶需求增长,维持推荐。日本、美国、欧洲等单晶占比较高的市场带动单晶需求持续增长,国内分布式的推广有望成为另一重要增长,预计未来几年单晶市场份额将持续提升。公司作为单晶硅片龙头企业,具有明显的成本优势、品牌优势与更为广泛的客户群体,使得公司更容易受益行业增长,享受行业蛋糕做大与市占率提升的双重效应,我们预计公司2014、2015年EPS为0.61、0.96元,对应PE 为32、20倍,维持推荐评级。

相关专题：（2013-07-02）

（2013-07-03）